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    風險提示：宏觀經(jīng)濟超預期下滑；資產質量大幅惡化。
    核心觀點：
    公司業(yè)績增長超預期，其中主要的驅動來源是生息資產規(guī)模擴張、凈手續(xù)費收入的高速增長以及有效稅率的下降，而對業(yè)績有明顯負貢獻的因素是息差水平的下降、撥備計提。
    生息資產規(guī)模高速擴張對業(yè)績增長貢獻顯著，凈息差環(huán)比下降幅度延續(xù)收窄趨勢
    1、三季度末，公司總資產8377 億元，同比增長27.21%。資產配置結構上來看，公司加大對公貸款投放力度，發(fā)放對公貸款1763 億元，同比增長34%；同時加大投資類資產配置，同比增長34.3%至4308 億元。2、公司前三季度凈息差為2.00%，同比下降39bps，環(huán)比下降5bps，環(huán)比下降的幅度隨著降息重定價沖擊的弱化出現(xiàn)大幅收窄（VS：Q1 環(huán)比收窄18bps，Q2 收窄15bps），凈利差為1.99%，同比下降42bps，環(huán)比下降5bps。
    凈手續(xù)費收入保持高速增長，國債等免稅投資資產的大規(guī)模配置降低公司有效稅率
    1、公司實現(xiàn)凈手續(xù)費收入46.9 億元、同比增幅僅為61.4%，在營業(yè)收入中占比達26.14%，同比上升5.57 個百分點，主要是由于公司大力拓展中間業(yè)務，投行、托管、資產管理、信用卡等利潤中心盈利能力不斷提升。2、公司投資類資產配置增長34.3%，其中國債等免稅品種的配置力度加大降低了公司有效稅率的實際水平，截止2016 年前三季度公司有效稅率為16.31%，同比大幅下降3 個百分點。
    不良指標持續(xù)改善且明顯優(yōu)于同業(yè)
    1、三季度末，公司不良貸款余額26.64 億元，同比增加5.47 億元，環(huán)比增加0.89 億元；不良貸款率0.89%，自2013 年年報開始連續(xù)3 年不良率穩(wěn)定在0.9%左右，主要是由于寧波銀行主要的資產配置在浙江地區(qū)，而該區(qū)域風險暴露最早，目前風險暴露已經(jīng)比較充分。公司三季度不良核銷規(guī)模15.95 億元，根據(jù)我們測算公司加回核銷后三季度單季不良生成率約為0.59%，環(huán)比下降56bps。2、三季度末公司關注貸款余額41.38 億元，環(huán)比下降5.57 億元（環(huán)比-11.86%），關注貸款率為1.41%，環(huán)比下降25bps。3、Q3 單季計提撥備12.41 億，環(huán)比基本與Q2 基本持平，但截止三季末公司撥備覆蓋率為369%，環(huán)比上升25 個百分點；撥貸比3.35%，環(huán)比上升22bps。綜合來看，各類不良指標均有所改善，且表現(xiàn)明顯優(yōu)于同業(yè)。