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關(guān)注類貸款占比環(huán)比上升3bps 至2.16%。
    評論：
    1、高成長、高盈利“神話”繼續(xù)上演，應(yīng)收款項(xiàng)類投資規(guī)模回落。1-9 月南京銀行撥備前利潤、歸屬于母公司凈利潤增速維持在37.7%和22.7%的高位，超過寧波、平安，預(yù)計(jì)業(yè)績增速仍將位居上市銀行榜首。3Q 規(guī)模增長有所放緩，資產(chǎn)規(guī)模僅環(huán)比微升0.8%。資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)偏好下降風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)?；芈?，在無定增的情況下核心一級資本充足率環(huán)比回升31bps 至8.51%,資本壓力有所緩解。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，壓縮應(yīng)收款項(xiàng)類投資規(guī)模而增配貸款。3Q 應(yīng)收款項(xiàng)類投資規(guī)模下降327 億元，環(huán)比回落10.8%，應(yīng)收款項(xiàng)類投資占比回落3.4%至目前的26.4%。
    2、3Q 不良生成率有所回升，但南京銀行仍然具備極強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，資產(chǎn)質(zhì)量壓力不大。3Q 南京銀行進(jìn)一步加大了不良的核銷處臵力度，我們估算3Q 單季度核銷處臵不良規(guī)模達(dá)到12.84 億元，規(guī)模已達(dá)歷史高峰。在此基礎(chǔ)上，加回核銷后的不良生成率環(huán)比上升了88bps 至188bps，但綜合來看前三季度累計(jì)的加回核銷后的不良生成率（175bps）較去年同期（170bps）僅小幅上升5bps,不良生成情況仍然相對平穩(wěn)。不良率與中期持平于0.87%，關(guān)注類貸款占比僅環(huán)比上升3bps 至2.16%，并沒有嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)蔓延和惡化的趨勢。撥備覆蓋率維持在460%的高位，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較強(qiáng)。具有極大的利潤平滑的空間，為明年業(yè)績增速反轉(zhuǎn)奠定堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。
    3、證金公司小幅減持,持股比例下降1bps 至3.12%，但我們認(rèn)為證金公司并不會以“天量”拋單形式退出。我們判斷8 月16 日調(diào)節(jié)市場節(jié)奏是南京銀行被證金公司小幅減持的主要原因。后續(xù)存在一定拋壓，但從最近兩個季度證金公司的動作來看（2Q 減持0.15%、3Q 減持0.01%），證金即使繼續(xù)減持，減持的速度和幅度應(yīng)當(dāng)也是相對平穩(wěn)的。
    4、預(yù)計(jì)2016/2017/2018 年南京銀行實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為86/107/132億元，分別同比增長22.7%/24.0%/24.3%。對應(yīng)EPS1.38/1.72/2.15 元。現(xiàn)價對應(yīng)于2016/2017 年1.13X 和0.96X PB，目標(biāo)價12.7 元，對應(yīng)絕對收益空間20%，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。南京銀行業(yè)績增長強(qiáng)勁，估值相對寧波銀行折價15%，提醒投資者重點(diǎn)關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速下滑，資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化。