>> 國泰君安-南京銀行(601009)債投邊際審慎,非標(biāo)依舊強(qiáng)勢-160901
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
大?。?/td>
| 725KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
邱冠華，王劍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)：
投資建議：目 標(biāo)價 11.17元，下調(diào)評級為謹(jǐn)慎增持維持公司16/17 年凈利潤增速預(yù)測18.7%/15.6%，對應(yīng)EPS 1.37/1.59 元，BVPS 8.83/10.00 元，現(xiàn)價7.94/6.87 倍PE，1.23/1.09 倍PB。目標(biāo)價11.17元，考慮現(xiàn)價已較為接近，下調(diào)評級為謹(jǐn)慎增持。
業(yè)績概覽： 超出市場和我們的預(yù)期
南京銀行2016 年上半年歸母凈利潤增長22.3%，增速超出我們的預(yù)期。
新的認(rèn)識：債投邊際審慎，非標(biāo)依舊強(qiáng)勢
1.債投邊際審慎，非標(biāo)依舊強(qiáng)勢。上半年新增資產(chǎn)中22%是信貸，12%是傳統(tǒng)債券投資，45%是應(yīng)收款項(xiàng)類投資。債券投資增配交易性和持有至到期，從券種來看，上半年減持了約17 億企業(yè)債，主要增配政府債。
而新增應(yīng)收款項(xiàng)類投資中仍有85%是非標(biāo)，地方政府項(xiàng)目支撐力度仍大。
2.不良壓力加大，撥備預(yù)留空間。2015H1、2015H2、2016H1 實(shí)際不良生成分別為18 億、13 億、25 億，且逾期90 天以上貸款/不良升至1.48（年初該指標(biāo)為0.97），不良隱患加大。撥備覆蓋率較一季度末繼續(xù)提升11pc至459%，為不良消化預(yù)留足夠空間。
3.資本補(bǔ)充壓力有待緩解。預(yù)計三季度將發(fā)行50 億優(yōu)先股，靜態(tài)測算可提高一級資本充足率0.8 個百分點(diǎn)，有效緩解資本補(bǔ)充壓力。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)下行，不良未到拐點(diǎn)
|
|
