>> 招商證券-漢鐘精機（002158）最優(yōu)秀的壓縮機生產(chǎn)商 三大業(yè)務(wù)齊進-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
大小： |
2347KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
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此報告為加密報告 |
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10 月渦旋空壓機投入市場，搶占市場空白領(lǐng)域！同時考慮到下游需求復(fù)蘇整體訂單回升，加上收購預(yù)期，維持審慎推薦-A 評級。
上半年整體增長穩(wěn)健，下半年增長速度加快。16 前三季度收入7 億元，同比增長6%；歸母凈利1.3 億元，同比增長1.6%；扣非凈利1.2 億元，同比增長5%。16Q3 收入2.7 億，同比增長10%，16Q2 為自2014 年Q4 以來單季度業(yè)績首次重回增長，增速為8%，第三季度增長態(tài)勢不變，全年增長目標15%。
業(yè)務(wù)線1：制冷產(chǎn)品貢獻主要收入來源，毛利超35%。螺桿壓縮機在國內(nèi)市場份額連續(xù)保持第一，整體市占31%；離心壓縮機18 年開始放量。16H1 收入2.63 億，商用制冷領(lǐng)域中基建部分增長較快，冷凍冷藏壓縮機行業(yè)明顯復(fù)蘇，同比增長10%，全年目標超6 億。
業(yè)務(wù)線2：螺桿空壓機整體市占16%，新開拓新能源制動系統(tǒng)和汽車空調(diào)系統(tǒng)市場空白。渦旋空壓機于三季度投放，今年將應(yīng)用新能源汽車剎車系統(tǒng)，明年應(yīng)用到新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)。全年同比30%增長，收入約2.3 億。
業(yè)務(wù)線3：再生能源以EMC 合同能源管理為主優(yōu)于競爭對手。產(chǎn)品如果批量生產(chǎn)后可達40%毛利，如果廠家經(jīng)常滿負荷運作，則毛利可達50%。在手訂單充足，今年目標6-8 個項目，實現(xiàn)銷售收入3000-4000 萬，業(yè)績基本要翻倍。
國際市場續(xù)航增長動力。低溫冷凍和空壓產(chǎn)品以東協(xié)10 國（東南亞和韓國等）關(guān)稅下降的地區(qū)為切入點，國際銷售3-5 年目標占總收入10-15%。
維持“審慎推薦-A”投資評級。今年受消費升級及冷鏈物流影響，食品冷凍冷藏整體行業(yè)回暖，加上公司新業(yè)務(wù)線渦旋空壓機三季度正式投產(chǎn)上線，搶占市場空白，再生能源整體業(yè)績翻倍。三大業(yè)務(wù)齊進，預(yù)估16 年EPS0.34 元、17 年0.36 元，對應(yīng)16 年的PE、PB 分別為35.6、3.4。考慮到15 年募集資金到位，產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，加之收購預(yù)期，維持“審慎推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：1）價格競爭、毛利率下降風(fēng)險；2）新業(yè)務(wù)擴展進度不達預(yù)期。
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