>> 東興證券-漢鐘精機（002158）市場精準定位亮劍新品研發(fā)-160824
| 上傳日期： |
2016/8/24 |
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強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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漢鐘精機在螺桿壓縮機國內(nèi)市場份額連續(xù)保持第一，作為一家專業(yè)的壓縮機供應(yīng)商，公司專注于B2B商業(yè)模式，客戶包括格瑞德、貝萊特、盾安、海爾等大型制冷企業(yè)。制冷行業(yè)不斷發(fā)展成熟，行業(yè)分工細化是大勢所趨，越來越多的企業(yè)采用外協(xié)模式采購壓縮機頭以求最大經(jīng)濟效益，漢鐘精機準確把握行業(yè)發(fā)展趨勢，始終做企業(yè)可靠供應(yīng)商，不與客戶競爭，準確定位自身市場角色。公司準確的市場定位使得公司產(chǎn)品生產(chǎn)專注于質(zhì)量把控與技術(shù)的提升，產(chǎn)品競爭力市場上屈指可數(shù)。與此同時公司進行標準化生產(chǎn)線建設(shè)，引進先進的物流管理系統(tǒng)有效放大規(guī)模效應(yīng)，在制冷行業(yè)整體低迷的大環(huán)境下，實現(xiàn)多個產(chǎn)品毛利率上升。報告期內(nèi)公司制冷產(chǎn)品、空壓產(chǎn)品、零件及維修毛利率分別提升3.5%、3.91%、7.33%。
螺桿機營收穩(wěn)中有進，技術(shù)過硬打開替代空間。公司螺桿機產(chǎn)品可以劃分為螺桿式高溫熱泵壓縮機、半封閉式螺桿壓縮機、開啟式螺桿壓縮機。
霧霾圍城倒逼供暖方式升級，政府貼錢利好熱泵產(chǎn)業(yè)。螺桿式高溫熱泵壓縮機是公司熱電聯(lián)供系統(tǒng)核心設(shè)備，相對于傳統(tǒng)的集中熱電聯(lián)產(chǎn)，分布式能源針對單獨用戶，在不依托電網(wǎng)的工況下利用熱泵將低品位余熱轉(zhuǎn)換至高溫熱能進而發(fā)電放熱。我國目前空氣污染形勢嚴峻，隨著能源結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，分布式能源作為替代燃煤小鍋爐的有效手段，有望迎來高速發(fā)展時期。根據(jù)政策要求2017年之前10t/h燃煤鍋爐需要全部淘汰，其中北京政府還對加裝及改裝的余熱熱泵系統(tǒng)分別給予30%及50%的資金支持，據(jù)此，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)測算，2015-2017年，10t/h以下燃煤鍋爐改造工程市場空間1418~1773億元，對應(yīng)運營市場空間超過1478億元。此外，公司可將螺旋桿熱泵壓縮機與螺桿膨脹發(fā)電技術(shù)結(jié)合，實現(xiàn)熱電聯(lián)產(chǎn)工程，公司相關(guān)在手訂單充足，預(yù)期此項技術(shù)在“十三五”期間前景非常廣闊。
公司半封閉螺桿式壓縮機暢銷型號集中在90 HP以下產(chǎn)品。其中60 HP~90 HP產(chǎn)品占到三成左右，60HP以下產(chǎn)品最為暢銷，其中用于超低溫的單機雙級螺桿式壓縮機倍受OEM機組客戶好評。半封閉螺桿壓縮機可以出色完成大冷量、低庫溫、少耗損、長期運行等任務(wù)，受到高端客戶的青睞。我國冷庫建設(shè)野蠻生長時期已經(jīng)結(jié)束，未來新建冷庫邁向高端，半封閉式螺桿壓縮機在能效比以及可靠性上都要大幅度優(yōu)于傳統(tǒng)活塞壓縮機，未來替代份額有望穩(wěn)步上升。2014、2015年制冷量100HP以下螺桿壓縮機銷量分別為11720臺、11210臺，預(yù)計2016年銷量11350臺，目前比澤爾、漢鐘、復(fù)盛市占率合計75%，無論是市場規(guī)模還是競爭格局都較為穩(wěn)定，隨著螺桿壓縮機在冷鏈行業(yè)的進一步滲透，公司未來半封閉式螺桿壓縮機銷量有望穩(wěn)中有進。
漢鐘開發(fā)的開啟式螺桿壓縮機主要用于冷藏船。公司定位于船用螺桿壓縮機以避免與傳統(tǒng)開啟式壓縮機企業(yè)競爭，為自身尋找契合的細分市場，同時不斷磨合開啟式產(chǎn)品技術(shù)。隨著我國與周邊國家自貿(mào)區(qū)建設(shè)不斷升級，以及電商紛紛角逐跨境生鮮市場，未來船用螺桿壓縮機銷量有望進一步提升。據(jù)相關(guān)報道顯示，受益于冷凍技術(shù)升級，中國-東盟自貿(mào)區(qū)建設(shè)以來，每天從東興口岸進口的冰凍海產(chǎn)品從以前的幾十噸增加到現(xiàn)在的200多噸。與此同時，開啟式螺桿壓縮機在市場規(guī)模更大的工業(yè)領(lǐng)域有著廣泛應(yīng)用，未來隨著漢鐘在開啟式螺桿壓縮機技術(shù)上的不斷成熟，有望在工業(yè)制冷領(lǐng)域再下一城。
渦旋壓縮機前景廣闊，定增擴產(chǎn)打開成長空間。公司2015年5月非公開發(fā)行3000萬股，實際募資資金8.2億以擴建產(chǎn)能。其中新建興塔廠項目包括15,000臺渦旋壓縮機機體生產(chǎn)線升級建設(shè)項目。在冷凍壓縮機整體市場下滑的情況下，渦旋式壓縮機是唯一一類有所增長的壓縮機類型，2014、2015年渦旋壓縮機銷量分別達143000臺、172800臺。隨著渦旋式壓縮機技術(shù)不斷地成熟，大冷量渦旋產(chǎn)品逐步替代半封閉活塞式壓縮機產(chǎn)品，業(yè)內(nèi)對渦旋式壓縮機銷量持樂觀態(tài)度，2016年增長速度預(yù)計在5.9%左右，預(yù)計銷量183000臺。渦旋壓縮機具有較高的行業(yè)壁壘，國內(nèi)目前市場主要集中于艾默生/谷輪、丹佛斯、松下、比澤爾幾家廠商。公司渦旋壓縮機募投項目有望在三季度投放，將率先應(yīng)用于新能源大巴在剎車和空調(diào)系統(tǒng)。在比澤爾和GEA博客等重點企業(yè)的推廣下，渦旋式壓縮機在車用空調(diào)領(lǐng)域占比逐年上升。目前，比澤爾渦旋式壓縮機全部從美國進口，主要應(yīng)用在大巴空調(diào)和軌道空調(diào)領(lǐng)域。公司推出的無油渦旋壓縮機產(chǎn)品具有環(huán)保、高效、清潔等優(yōu)勢，有望與比澤爾在該領(lǐng)域展開競爭。未來公司將繼續(xù)加大渦旋壓縮機的研發(fā)投入，公司有望于17年左右推出冷凍渦旋壓縮機產(chǎn)品，進一步在細分市場搶占份額。
磁懸浮時代已經(jīng)來臨，高效降耗高速擴張。報告期內(nèi)，公司與SKF聯(lián)合開發(fā)磁懸浮變頻離心式壓縮機取得圓滿成功，2016年將面向市場推廣主要應(yīng)用仍以大中型中央空調(diào)冷水機組為主。據(jù)統(tǒng)計，目前中國離心機市場容量保持在3 500臺左右
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