>> 華泰證券-漢鐘精機(002158)更新報告：渦旋機技術(shù)儲備強，打開十年成長空間-160622
| 上傳日期： |
2016/6/23 |
大小： |
428KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
肖群稀，章誠 |
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渦旋壓縮機是壓縮機技術(shù)制高點，90%以上的市場份額被以谷輪為首的外資廠商占據(jù)，漢鐘精機經(jīng)過多年的技術(shù)積累，已經(jīng)具備渦旋壓縮機生產(chǎn)技術(shù)，產(chǎn)品有望于年內(nèi)小批量試產(chǎn)，成為國內(nèi)為數(shù)不多的渦旋壓縮機生產(chǎn)廠商。
冷、熱、電、水、汽五聯(lián)供系統(tǒng)獲得全球?qū)＠?，打開燃煤鍋爐替代市場
由于是政府強制改造，燃煤小鍋爐替代可穿越經(jīng)濟周期。我們測算2015~2017 年，10t/h 以下燃煤鍋爐改造工程市場1418-1773 億元，運營市場超過1478 億元。以高溫熱泵、閃蒸系統(tǒng)、螺桿膨脹發(fā)電系統(tǒng)為核心設備的五聯(lián)供系統(tǒng)，可以實現(xiàn)小區(qū)供暖和工業(yè)鍋爐的替代，與天然氣鍋爐和電鍋爐相比具備較好的經(jīng)濟性、較高的效率，有望在“十三五”得到大規(guī)模推廣應用。公司已經(jīng)有多個成功運行的示范項目，2016年完成商業(yè)模式驗證，2017 年有望成為公司核心業(yè)務之一。
推出磁懸浮離心制冷壓縮機，打破歐美日品牌壟斷
2016 年3 月，制冷空調(diào)工業(yè)協(xié)會組織鑒定了漢鐘精機“磁懸浮變頻離心式制冷壓縮機及冷水機組”技術(shù)，產(chǎn)品經(jīng)檢測超過國家一級能效標準，鑒定委員會一致認為：該產(chǎn)品總體技術(shù)性能達到“國際先進”水平，具有推廣應用價值。漢鐘精機“磁懸浮變頻離心式制冷壓縮機及冷水機組”技術(shù)獲得成功，公司將成為國內(nèi)首家向行業(yè)提供磁懸浮變頻離心式制冷壓縮機及機組產(chǎn)品和服務的企業(yè)。
再次強調(diào)“買入”評級
預計2016~2018 年收入分別為10.6、12.6、15 億元，凈利潤1.8、2.27 和2.76 億元，如果臺灣漢鐘于年內(nèi)收購完成，公司2016~2018 年利潤將分別增厚至2.14、2.66、3.18 億元（臺灣漢鐘2016~2018 年業(yè)績承諾3422、3920、4243 萬元），對應估值分別為30、24、20 倍。公司在手現(xiàn)金約10 億元，扣除現(xiàn)金后，2016 年估值約為25 倍，維持買入評級。
股價催化劑：現(xiàn)金反向收購母公司臺灣新漢鐘92.71%股權(quán)獲通過。
風險提示：新產(chǎn)品推廣進度低于預期，并購臺灣新漢鐘失敗。
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