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    各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)健康，在手現(xiàn)金充足。2015年公司毛利率35.33%，去年為34.98%；期間費(fèi)用率16.87%，增長3.9個百分點(diǎn)，研發(fā)投入增加帶來管理費(fèi)用增加1139萬是主要原因，銷售費(fèi)用基本穩(wěn)定，增發(fā)現(xiàn)金帶來財(cái)務(wù)收入350萬；存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率大幅加快。截至2015年底，公司在手現(xiàn)金約10億。
    看好制冷壓縮機(jī)市場數(shù)百億進(jìn)口替代空間。2015年地產(chǎn)大型項(xiàng)目開工減少，中央空調(diào)市場同比下滑9.6%，受此影響制冷壓縮機(jī)業(yè)務(wù)收入下滑10%。中央空調(diào)行業(yè)高速增長期已過，但是國產(chǎn)品牌進(jìn)口替代空間巨大，尤其是壓縮機(jī)核心零部件領(lǐng)域，離心壓縮機(jī)和渦旋壓縮機(jī)數(shù)百億市場被外資壟斷。我們看好漢鐘在以上領(lǐng)域的進(jìn)口替代空間，公司離心機(jī)已經(jīng)獲得主機(jī)廠商認(rèn)可，磁懸浮變頻離心壓縮機(jī)獲得一級能效認(rèn)證，標(biāo)志著公司高端離心機(jī)技術(shù)國產(chǎn)化向前邁出一大步。2015年公司設(shè)立廣東順德漢鐘渦旋機(jī)研究開發(fā)有限公司，渦旋機(jī)的進(jìn)口替代也將提速。
    隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及《十三五冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》推出，我們預(yù)計(jì)2016年冷鏈物流投資情緒將重新釋放。由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不明朗，2015年冷鏈物流行業(yè)投資觀望情緒較濃，2015年冷庫保有量增長8.8%，較2014年35%的增速大幅放緩。
    推出“冷熱電水氣五聯(lián)供系統(tǒng)”，瞄準(zhǔn)分布式能源千億市場。該技術(shù)瞄準(zhǔn)小區(qū)集中供暖、工廠余熱利用千億市場，2015年該技術(shù)已經(jīng)通過技術(shù)論證，正在申請全球?qū)＠?。該業(yè)務(wù)是漢鐘轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)方向，新的增長點(diǎn)。
    增發(fā)價格倒掛。公司2015年6月初完成公開增發(fā)，募集資金約8.5億元，價格27.61元，目前價格倒掛32%，募投項(xiàng)目興塔廠區(qū)將于2016年陸續(xù)投產(chǎn)。
    維持“買入”評級。預(yù)計(jì)2016~2018年收入分別為10.6、12.6、14.8億元，凈利潤2.04、2.6和3億元，每股收益為0.63、0.79和0.95元，估值為33、26和22倍。
    股價催化劑：現(xiàn)金反向收購母公司臺灣新漢鐘92.71%股權(quán)獲通過。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期，并購臺灣新漢鐘失敗。