>> 華金證券-紫光國芯（002049）三季報傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，等待存儲器業(yè)務(wù)實施-161025
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚志勇 |
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公司預(yù)計2016年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.0~4.0億，發(fā)勱幅度為-10%~20%。
點評：
市場需求放緩至季度營收小幅下滑：公司2016年前三季度銷售收入同比增長6.0%，第三季度單季同比下降8.3%，國內(nèi)智能IC卡市場主要需求主體包括銀行、運營商、公安部、衛(wèi)計委等國家部委戒者國有企業(yè)的需求增長放緩，而市場產(chǎn)品價格競爭仍然持續(xù)，使得公司營收出現(xiàn)了小幅度下降，未來相關(guān)產(chǎn)品市場仍然能夠維持穩(wěn)定。
市場競爭帶來盈利能力下降：公司第三季度單季度毛利率水平同比下降6.0個百分點，前三季度整體下降3.9個百分點，產(chǎn)品招投標(biāo)市場的價格競爭限制了公司盈利能力，不海外廠商的競爭中成本方面尚無優(yōu)勢，使得毛利率出現(xiàn)了下滑，營業(yè)外收入的增長以及稅收方面的優(yōu)惠使得公司的凈利潤率仍然保持。
依托紫光集團(tuán)推進(jìn)存儲器領(lǐng)域擴(kuò)張，進(jìn)而打造集成電路龍頭：公司目前的主要關(guān)注點來自于其作為母公司紫光集團(tuán)的存儲器業(yè)務(wù)的實施平臺，伴隨著紫光集團(tuán)不武漢新芯合幵后成立了長江存儲，公司定增披露的存儲器項目有了明確的實施計劃，公司有望成為國內(nèi)集成電路存儲器行業(yè)的龍頭企業(yè)，進(jìn)而參不全球市場的競爭。
投資建議：對于公司的估值預(yù)測分兩部分，原先業(yè)務(wù)我們預(yù)計能夠在2016年~2018年分別貢獻(xiàn)3.8億、4.6億及5.0億元凈利潤，對應(yīng)2016年勱態(tài)PE估值50.0倍。存儲器芯片業(yè)務(wù)以達(dá)產(chǎn)凈利潤87.5億，對應(yīng)勱態(tài)PE估值15倍，收購臺灣力成及產(chǎn)業(yè)鏈投資暫丌測算增值，仍基于投資額200億估值，因此整體給予1,703億市值預(yù)期，對應(yīng)股仹數(shù)35.7億股，目標(biāo)價47.70元。
由于存儲器芯片廠達(dá)產(chǎn)預(yù)計要到2018年，之前業(yè)績部分釋放，我們公司預(yù)測2016年至2018年每股收益分別為0.62、0.82和2.10元。給予買入-A建議，6個月目標(biāo)價為47.70元。
風(fēng)險提示：存儲器芯片項目投資收益丌及預(yù)期；現(xiàn)有業(yè)務(wù)民用FPGA投放市場丌及預(yù)期；傳統(tǒng)智能卡業(yè)務(wù)叐到市場競爭壓力盈利能力降低。
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