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    投資收益大幅增加，內(nèi)生穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司前三季度歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要原因是報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)生了3340.6 萬(wàn)元投資收益，是子公司天津海光其他股東溢價(jià)增資形成投資收益、投資致生聯(lián)發(fā)收益所致。去除非經(jīng)常損益因素影響后，公司前三季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.9%。在國(guó)產(chǎn)替代化趨勢(shì)下互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)IT設(shè)備的需求依然旺盛，報(bào)告期內(nèi)公司的高端服務(wù)器、存儲(chǔ)器等主營(yíng)業(yè)務(wù)訂單穩(wěn)定，內(nèi)生保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
    IT 設(shè)備主業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利。公司掌握大量高端計(jì)算機(jī)、存儲(chǔ)和云計(jì)算領(lǐng)域的核心技術(shù)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。在服務(wù)器領(lǐng)域，公司實(shí)施X86服務(wù)器產(chǎn)品平臺(tái)化戰(zhàn)略，擁有從低端到高端全產(chǎn)品線，依據(jù)IDC 發(fā)布的中國(guó)服務(wù)器調(diào)研報(bào)告中的數(shù)據(jù)，公司刀片服務(wù)器的出貨量和銷售額占比在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中均為第一。在存儲(chǔ)領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)替代化的趨勢(shì)以及大數(shù)據(jù)云計(jì)算的興起帶動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)服務(wù)器的需求，國(guó)內(nèi)服務(wù)器行業(yè)保持20-25%的增速，公司服務(wù)器增速高于行業(yè)平均水平。參照IDC 發(fā)布的2015 年中國(guó)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告，2015 年公司在中國(guó)NAS 市場(chǎng)的占有率第一。計(jì)算機(jī)、服務(wù)器與存儲(chǔ)均是公司的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，保障了公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    云計(jì)算成長(zhǎng)空間巨大。在“數(shù)據(jù)中國(guó)”的戰(zhàn)略下，公司意圖打造覆蓋中國(guó)的云數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)，目前公司擁有20 多個(gè)城市政務(wù)云，公司十分重視政務(wù)大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)，力圖打破城市中數(shù)據(jù)孤島，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)融合，讓共享的數(shù)據(jù)平臺(tái)成為“智慧城市”的支撐，盡快實(shí)現(xiàn)政務(wù)數(shù)據(jù)的變現(xiàn)。公司在上半年提出了“云和計(jì)劃”，以連鎖加盟的方式加快云計(jì)算的布局和推廣，目前進(jìn)展順利，公司計(jì)劃2-3 年內(nèi)達(dá)到100 家城市的規(guī)模。2015 年全年公司云計(jì)算業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)9000 多萬(wàn)收入，預(yù)計(jì)今年將有較大幅度的增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.40 元、0.61元、0.81 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為82 倍、55 倍、41 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：與VMware 合作不達(dá)預(yù)期、國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程低于預(yù)期、城市云發(fā)展不及預(yù)期、高性能計(jì)算機(jī)競(jìng)爭(zhēng)加劇毛利率下降、行業(yè)估值中樞下移的風(fēng)險(xiǎn)。