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報(bào)告期內(nèi)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)可觀增長，其中高端計(jì)算機(jī)、存儲以及軟件系統(tǒng)集成服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比分別實(shí)現(xiàn)了30.9%、14.5%、60.6%的增長。收入增長的主要?jiǎng)恿υ谟冢?）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對 IT 設(shè)備的旺盛需求，同時(shí)公司重視渠道建設(shè)，對區(qū)域的輻射能力大幅增加。2）政府國產(chǎn)化替代漸成趨勢，公司在軍工、公安、環(huán)保氣象、社保等重點(diǎn)行業(yè)的市場占比持續(xù)提升。3）隨著公司綜合實(shí)力的提升，公司在公共事業(yè)領(lǐng)域營業(yè)收入取得了一定的增長。
    報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率同比上升1.8 個(gè)百分點(diǎn)至21.7%，主要因占營收比80%的高性能計(jì)算機(jī)毛利率同比上升1.9 個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長。
    服務(wù)器產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，NAS 市場占有率第一。公司實(shí)施X86 服務(wù)器產(chǎn)品平臺化戰(zhàn)略，擁有從低端到高端全產(chǎn)品線，建立了低端X86 服務(wù)器、四路八路高端X86服務(wù)器、刀片服務(wù)器、多節(jié)點(diǎn)整機(jī)柜服務(wù)器四大產(chǎn)品平臺。參照IDC 近期發(fā)布的中國服務(wù)器調(diào)研報(bào)告，公司刀片服務(wù)器的出貨量和銷售額占比實(shí)現(xiàn)中國刀片服務(wù)器市場雙項(xiàng)第一。在國內(nèi)的存儲領(lǐng)域，各行業(yè)的智能化需求以及大數(shù)據(jù)云計(jì)算的興起拉動(dòng)了對服務(wù)器的需求，目前國內(nèi)服務(wù)器行業(yè)保持20-25%的增速，公司作為國產(chǎn)服務(wù)器龍頭增速高于行業(yè)平均水平。2015 年公司在中國NAS 市場的占有率第一，在世界超算TOP500 榜單上，公司入圍機(jī)器數(shù)量占整體份額的10%，居全球第四。服務(wù)器與存儲作為公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，未來仍將是公司重要的利潤增長點(diǎn)。
    云計(jì)算是未來戰(zhàn)略重心。在“數(shù)據(jù)中國”的戰(zhàn)略下，公司意圖打造覆蓋中國的云數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。截至2015 年末公司已累計(jì)建設(shè)20 個(gè)城市云，未來將加速布局政務(wù)云市場，逐步向綜合信息系統(tǒng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。本報(bào)告期內(nèi), 公司加快了城市云的建設(shè)步伐，提出了“云和計(jì)劃”，計(jì)劃在多個(gè)城市以合作加盟方式推行城市云業(yè)務(wù)。公司完成了 Cloudview2.0 云計(jì)算管理平臺系統(tǒng)的研發(fā)工作，全面升級了系統(tǒng)架構(gòu)，具有更加靈活、開放的模塊設(shè)計(jì)與 API 定義，兼容支持業(yè)界主流的主機(jī)虛擬化、存儲虛擬化和網(wǎng)絡(luò)虛擬化等技術(shù)方案，能夠更好地支持公司城市云計(jì)算中心建設(shè)以及政府、公安、醫(yī)療、金融等行業(yè)云計(jì)算中心建設(shè)。公司與VMware 成立合資公司共同打造國產(chǎn)虛擬化軟件與云操作系統(tǒng)，定位于做中國最優(yōu)秀的云計(jì)算管理平臺。
    盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年攤薄后EPS 分別為0.40 元、0.61元、0.81 元，對應(yīng)年動(dòng)態(tài)PE 為88 倍、58 倍、44 倍，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：與VMware 合作不達(dá)預(yù)期、國產(chǎn)化進(jìn)程低于預(yù)期、城市云發(fā)展不及預(yù)期、高性能計(jì)算機(jī)競爭加劇毛利率下降、行業(yè)估值中樞下移的風(fēng)險(xiǎn)。