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公司曾在前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì)盈利區(qū)間為1.81-1.97 億元，同比增長(zhǎng)130%-150%；三季報(bào)業(yè)績(jī)與其一致，符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。
    鋰電池電解液產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，海斯福并表業(yè)績(jī)拉動(dòng)明顯：2016 年前三季度，鋰電池電解液及化學(xué)品受益于國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的迅猛增長(zhǎng)出現(xiàn)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的局面，銷(xiāo)售訂單大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)規(guī)模較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約7000-8000 萬(wàn)元。全資子公司海斯福于2015 年6 月收購(gòu)并表，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，主要產(chǎn)品訂單同比有較大增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)前三季度貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約8000 萬(wàn)元，對(duì)公司業(yè)績(jī)拉動(dòng)明顯。
    公司傳統(tǒng)電容器化學(xué)品受下游市場(chǎng)需求不景氣的影響，預(yù)計(jì)前三季度難以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約2000-3000 萬(wàn)元。
    期間費(fèi)用率略有下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流顯著改善：2016 年前三季度，公司期間費(fèi)用率為16.93%，同比下降1.50 個(gè)百分點(diǎn)；其中銷(xiāo)售費(fèi)用率下降0.91 個(gè)百分點(diǎn)至3.35%，管理費(fèi)用率下降1.24 個(gè)百分點(diǎn)至14.03%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升0.65 個(gè)百分點(diǎn)至-0.45%。公司2016 年前三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少20 天至78 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)減少19 天至91 天。公司2016 年三季度末資產(chǎn)負(fù)債率僅為18.91%，資產(chǎn)負(fù)債表整體保持健康。公司2016 年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入1.38 億元，同比2015 年前三季度的凈流入0.68 億元顯著增長(zhǎng)。
    收購(gòu)瀚康化工協(xié)同效應(yīng)明顯，布局新型鋰鹽提升競(jìng)爭(zhēng)力：公司收購(gòu)的瀚康化工，主營(yíng)電解液添加劑，與公司的電解液產(chǎn)品形成協(xié)同效應(yīng)，能進(jìn)一步加強(qiáng)公司在電解液配方與添加劑領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。瀚康化工目前產(chǎn)能約3000 噸，同時(shí)未來(lái)預(yù)期布局鋰鹽與新品添加劑，不斷強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，成為新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。2016年7 月，公司還與鑫聯(lián)華源合資成立博氟科技，在湖南郴州投資建設(shè)年產(chǎn)200 噸雙（氟代磺酰）亞胺鋰（LiFSI）項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2016 年年底逐步投產(chǎn)，有利于打造公司鋰離子電池電解液核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，逐步延伸鋰離子電池材料核心價(jià)值產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司在國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際鋰電池材料產(chǎn)業(yè)鏈的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
    惠州二期項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，半導(dǎo)體化學(xué)品是新看點(diǎn)：公司在惠州開(kāi)建的二期廠房建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，計(jì)劃2017 年中期逐步試產(chǎn)；其中，半導(dǎo)體化學(xué)品規(guī)劃產(chǎn)能23650 噸，主要品類(lèi)包括刻蝕液、玻璃液。目前，此類(lèi)產(chǎn)品主要供應(yīng)商為日韓企業(yè)，隨著全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)平板顯示、集成電路、LED 等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，給半導(dǎo)體化學(xué)品行業(yè)發(fā)展帶來(lái)了較大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，該領(lǐng)域有望在兩三年內(nèi)成為公司重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為1.48 元、1.89 元、2.37 元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為113%、28%、25%，對(duì)應(yīng)PE 分別為40.4 倍、31.5 倍、25.1 倍；維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)76 元，對(duì)應(yīng)于2017 年40 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)不達(dá)預(yù)期；電解液產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致價(jià)格下跌；新品開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。