>> 華泰證券-銅陵有色(000630)定增獲批，混改推進-161025
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
陳靂 |
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銅加工整體仍于底部徘徊，銅箔業(yè)務(wù)或成新增長點
公司三季度單季銷售毛利率為3.17%，相比二季度的3.12%相差不大，同比去年2.36%的毛利率水平雖略有提升，但仍難言顯著。國際銅價跌跌不休，銅材下游難有起色的宏觀大背景之下，銅加工業(yè)務(wù)整體仍難言樂觀。但低迷之下仍不乏亮點，公司目前擁有鋰電銅箔5000 噸產(chǎn)能，銅冠銅箔二期擴建后產(chǎn)能將新增5000 噸產(chǎn)能，產(chǎn)品已切入到比亞迪等新能源汽車的供貨體系之中。受益于新能源汽車下游的景氣和供給端的擴產(chǎn)瓶頸，鋰電銅箔行業(yè)已迎來漲價周期，根據(jù)高工鋰電報道，年初至今銅箔加工費已上漲近20%，且供需偏緊局面仍在持續(xù)，鋰電銅箔或迎增長蜜月期。
定增獲批，混改推進
2016 年9 月20 日，公司非公開發(fā)行股票正式獲得證監(jiān)會批文，員工持股計劃及償債工作得以推進。公司此次定增募集48 億元將全部用于償還銀行貸款，考慮到63.8%的超越行業(yè)的資產(chǎn)負債率以及每年9 億的利息支出額，定增將使得公司負債壓力和財務(wù)費用將得以明顯縮減，有益公司財務(wù)狀況和抗風險能力。此外值得一提的是，本次48 億中9 億是通過員工持股計劃認購，這無疑標志著公司在不斷推進其混合所有制改革的道路上又邁出了標志性的一步。
開展遠期外匯交易業(yè)務(wù)，匯率風險或趨弱
2015 年，公司高達14.7 億的財務(wù)費用中有接近9 個億是來自匯兌凈損失，主要與2015 年“811 匯改”有關(guān)。公司原料從海外進口的比例較高且多以美元結(jié)算，應(yīng)付賬款等負債也多以美元進行簿記，因此人民幣貶值將直接增加公司的費用和成本，對公司不利。2016 年6 月，董事會審議通過了公司2016 年擬開展的外匯資金交易業(yè)務(wù)，外匯資金交易業(yè)務(wù)余額不超過20 億美元，通過在外匯業(yè)務(wù)上的交易對沖，預計匯率因素對公司經(jīng)營的沖擊將減弱，有利公司穩(wěn)定經(jīng)營。
維持公司“中性”評級
我們預計公司2016-2018 年EPS 為0.02、0.03、0.05 元，對應(yīng)PE 為181.12、85.99、61.37 倍。因銅箔業(yè)務(wù)增長及混改推進，公司或有向上的交易性機會，但長期看，公司當前估值難言便宜，業(yè)績釋放仍需等待，因此維持公司“中性”評級。
風險提示：銅材下游需求不達預期；人民幣貶值超預期。
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