>> 國(guó)元證券-銅陵有色(000630)擬收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)值得期待-150514
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2015/5/20 |
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嚴(yán)浩軍 |
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一方面，央行進(jìn)一步增強(qiáng)了降準(zhǔn)、降息的力度；另一方面，隨著“一帶一路”項(xiàng)目方案的出爐，由中國(guó)政府主導(dǎo)的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資開發(fā)銀行正在積極籌建，在政府的政策支持下，中國(guó)銅需求會(huì)回暖，供需格局或轉(zhuǎn)為平衡，中國(guó)因素將是銅價(jià)反彈的決定性因素。受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的消費(fèi)的影響，國(guó)內(nèi)精煉銅的消費(fèi)仍有望保持增長(zhǎng)。
展望未來(lái)，銅行業(yè)集中度將進(jìn)一步提高，目前國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量占比的集中度比例僅為60％左右，因此，國(guó)家將積極推進(jìn)具規(guī)模、具有一定優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)跨地區(qū)、跨所有制兼并重組地方企業(yè)或鼓勵(lì)地方政府整合轄區(qū)內(nèi)的相關(guān)企業(yè)，從而使行業(yè)龍頭企業(yè)成為具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際影響力的企業(yè)集團(tuán)，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力和上下游議價(jià)能力。
2、公司基本情況及主要業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為從事銅、鐵、硫金礦采選，銅、金、銀、稀有貴金屬冶煉及壓延加工，硫酸、電子產(chǎn)品生產(chǎn)、銅加工產(chǎn)品等。
公司為國(guó)家發(fā)改委首批列入符合《銅冶煉行業(yè)準(zhǔn)入條件》的七家企業(yè)之一，是目前國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的綜合性銅業(yè)生產(chǎn)企業(yè)之一。隨著金冠銅業(yè)分公司的逐漸達(dá)產(chǎn)，公司陰極銅的年產(chǎn)能將達(dá)到140 萬(wàn)噸，位居國(guó)內(nèi)首位、世界第二。目前，公司已形成以冬瓜山銅礦為代表的高效率礦山，以金隆銅業(yè)、金冠銅業(yè)為代表的低成本冶煉廠，以銅冠銅箔為代表的銅基新材料加工廠，構(gòu)建成高效經(jīng)濟(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)模式，具備較為明顯的成本優(yōu)勢(shì)及較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
公司作為國(guó)家創(chuàng)新型企業(yè)和國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，具備先進(jìn)的設(shè)備和技術(shù)工藝，在采選、冶煉等環(huán)節(jié)具有著領(lǐng)先的行業(yè)技術(shù)。2014 年，公司主持和參與制定各類標(biāo)準(zhǔn)38 項(xiàng)、其中國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)2 項(xiàng)，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)10 項(xiàng)。
2014 年，公司完成45 億元非公開增發(fā)融資工作，有力地保障了公司重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，成功收購(gòu)了集團(tuán)公司沙溪銅礦等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)一步降低了公司負(fù)債率，增加了銅金屬儲(chǔ)量。
3、公司股權(quán)結(jié)構(gòu)
截至2015 年一季度末，公司控股股東為銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司（持有本公司39.55%）
4、公司財(cái)務(wù)狀況分析
2014 年，公司已投產(chǎn)金冠銅業(yè)“雙閃”項(xiàng)目使陰極銅加工成本、硫酸加工成本大幅下降，銅精礦冶煉及煙氣制酸成本居國(guó)內(nèi)外先進(jìn)水平；2014 年冶煉加工費(fèi)的大幅提高，也增加了銅冶煉企業(yè)的盈利水平。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入888.18 億元，比上年增長(zhǎng)15.42%，主要原因在于銅產(chǎn)品同比增加1,283,232 萬(wàn)元，黃金等副產(chǎn)品減少113,677 萬(wàn)元，化工及其他產(chǎn)品增加33,459 萬(wàn)元。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4.44 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)3.01 億元， 比上年下降47.11%。公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用為741,961,642.23 元，同比增加3542.87%，主要是因?yàn)楣据^多采用美元借款，上期人民幣較美元升值較大，而本期人民幣較美元是貶值，本期美元外幣借款是匯兌損失。
2015 年1 季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.54 億元，比上年增長(zhǎng)6.17%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)0.53 億元，比上年下降47.60%。公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降30.76%，主要原因是本期公司平均借款利率下降，利息支出減少。資產(chǎn)減值損失同比下降85.23%，主要原因是上期計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額較大。
5、未來(lái)3 年盈利預(yù)測(cè)
2015 年，公司將積極籌劃收購(gòu)集團(tuán)海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，加快海外礦山的開發(fā)建設(shè)步伐，建設(shè)超大型銅礦山，增加公司銅原料供給量，彌補(bǔ)銅原料自給率低的不足。與此同時(shí)，公司將力爭(zhēng)鋰電池銅箔盡快達(dá)標(biāo)達(dá)產(chǎn)，加快高端電子銅帶的推出，替代國(guó)內(nèi)該產(chǎn)品的大量國(guó)外進(jìn)口。此外，公司還將積極推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，盡早增產(chǎn)增效。
根據(jù)目前市場(chǎng)的需求和價(jià)格變化情況，以及公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年 EPS 分別為 0.39 元、0.5 元，0.55 元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為42.87x、33.99x 和 30.85x。
綜合考慮可比公司估值水平、公司在行業(yè)中的地位以及自身發(fā)展?jié)摿Φ忍攸c(diǎn)，我們給予公司目前時(shí)點(diǎn)投資建議：增持。
6、公司國(guó)企改革動(dòng)態(tài)
公司因正在籌劃非公開發(fā)行股票，部分募集資金擬涉及收購(gòu)公司控股股東銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司的相關(guān)資產(chǎn)，公司股票自2015 年3 月9 日起停牌。
因此次擬收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)的盡職調(diào)查工作、審計(jì)、評(píng)估尚未完成且工作量較大，公司目前仍無(wú)法最終確定本次非公開發(fā)行股票的具體方案。
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