>> 華鑫證券-銅陵有色(000630)公司發(fā)展進入新階段-141219
| 上傳日期： |
2014/12/22 |
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推薦 |
作者： |
邱祖學(xué) |
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我們認為公司將進入發(fā)展的新階段。
收購廬江礦業(yè)有利于提高公司資源自給率。非公開發(fā)行擬以10億元收購廬江礦業(yè)100%股權(quán)，廬江礦業(yè)目前持有沙溪銅礦采礦權(quán)，根據(jù)最新的沙溪銅礦評估報告，銅資源儲量達到48.3萬噸（平均品位0.58%），同時伴生金金屬量36.3噸（平均品位0.462克/噸）。沙溪銅礦目前正在實施采選規(guī)模達330萬t/a的項目，開采范圍為銅泉山礦段和鳳臺山礦段礦體。產(chǎn)品方案：銅精礦（含銅）1.58萬噸/年，銅精礦中金含量約為1001千克，礦山服務(wù)年限23年，預(yù)計要到2015年底建成投產(chǎn)。按照目前公司自有礦山年產(chǎn)5萬噸銅精礦、銅冶煉產(chǎn)能130萬噸/年計算，預(yù)計2016年公司資源自給率可達到5.06%，顯著提高公司產(chǎn)品盈利能力。
銅冠冶化經(jīng)營資產(chǎn)增加公司硫酸產(chǎn)能80萬噸/年。鐵球團粉和化工產(chǎn)品的生產(chǎn)。銅陵有色所屬的冬瓜山銅礦、安慶銅礦尾礦中伴生的鐵、硫元素含量很高，銅冠冶化公司主要使用尾礦生產(chǎn)硫酸、鐵球團粉。目前擁有80萬噸/年硫酸產(chǎn)能和120萬噸/年的鐵球粉團產(chǎn)能。
“雙閃”項目已投產(chǎn)，銅冶煉工藝提升改造項目可顯著降低公司生產(chǎn)成本。公司目前擁有約90萬噸/年陰極銅冶煉產(chǎn)能，“雙閃”項目2012年已經(jīng)建成投產(chǎn)，使得公司銅冶煉產(chǎn)能增加至130萬噸/年，硫酸產(chǎn)能增加151.5萬噸/年。同時金昌銅冶煉成本下降26.6%，硫酸成本降低40.5%，將大幅提升公司競爭優(yōu)勢。
銅精礦未來產(chǎn)量大幅上升，預(yù)計銅冶煉加工費上升有助于公司業(yè)績回升。公司目前自有礦山年產(chǎn)約5萬噸銅精礦，資源自給率僅為3.85%，遠比行業(yè)龍頭江西銅業(yè)的20%的資源自給率低。因此公司每年需大量進口銅精礦，公司業(yè)績受銅冶煉加工費TC/RC波動較大。未來兩年全球銅精礦產(chǎn)量預(yù)計增速將達到6-7%，屆時銅精礦供給顯著寬松，因此未來銅冶煉加工費TC/RC有望持續(xù)上升，根據(jù)江銅與第一自由港簽訂的2015年銅冶煉加工費已經(jīng)上升到107美元/噸和10.7美分/磅，同比上升了16%。我們認為，未來公司銅冶煉加工費也將同步上升，屆時有助于公司銅冶煉加工費的上升將有助于今年公司業(yè)績的回升。
資產(chǎn)注入仍值得期待。目前大股東仍持有大量的礦產(chǎn)資源，從目前的資源探礦及資源來看，厄瓜多爾項目已經(jīng)進入正式開發(fā)階段，預(yù)計厄瓜多爾項目通過非公開發(fā)行注入上市公司較為明確。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2014-2016年公司EPS分別為0.26、0.44、0.63元。對應(yīng)最新股價的PE分別為58、34、24倍，鑒于公司冶煉加工費上漲及發(fā)展進入新的階段，我們維持公司“推薦”的評級。
風險提示。銅價大幅度下跌風險、銅冶煉加工費下降風險、資產(chǎn)注入低于預(yù)期風險。
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