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投資要點(diǎn)：
    公司8 月30 日晚公布2013 年中報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入341.68 億元，同比增加1.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.02 億元，同比下降39.36%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.21元/股，同比下降40%；加權(quán)平均資產(chǎn)收益率2.77%，同比減少2.09 百分點(diǎn)。
    業(yè)績(jī)略好于預(yù)期，但同比仍大幅下滑，主要原因包括：1、主營(yíng)產(chǎn)品銅、黃金、白銀均價(jià)同比分別大幅下跌7%、25%、14%，致礦山盈利能力明顯下滑，2、而礦山供需結(jié)構(gòu)的逆轉(zhuǎn)（由緊張趨向于寬松）致冶煉加工費(fèi)小幅上漲，致銅冶煉環(huán)節(jié)盈利能力略有好轉(zhuǎn)，3、報(bào)告期內(nèi)因人民幣相對(duì)美元升值，公司美元外幣借款出現(xiàn)匯兌收益約2.6億元，致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅下降。
    新產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)一步降低資源自給率。因銅冶煉項(xiàng)目投產(chǎn)（2012 年底投產(chǎn)），報(bào)告期公司生產(chǎn)陰極銅52.77 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)28.62%，生產(chǎn)硫酸137.10 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)65.46%，而自產(chǎn)銅精礦（含銅量）產(chǎn)量穩(wěn)定，約產(chǎn)2.46 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.86%，資源自給率降至4.66%。
    資源戰(zhàn)略仍是不變的主題。公司擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)沙溪銅礦探礦權(quán)（集團(tuán)承諾協(xié)助申請(qǐng)采礦權(quán)，并承諾若6 個(gè)月內(nèi)不能獲得采礦權(quán)將以收購(gòu)價(jià)格回購(gòu)）符合公司長(zhǎng)期資源戰(zhàn)略，收購(gòu)?fù)瓿珊蠊俱~儲(chǔ)量將由約180 萬(wàn)噸（金屬量）增致228.3 萬(wàn)噸，增幅27%，待礦山建設(shè)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，公司自產(chǎn)銅產(chǎn)量有望提升約1.58 萬(wàn)噸；報(bào)告期公司又發(fā)布公告擬收購(gòu)控股子公司天馬山黃金礦業(yè)43.15%股權(quán)，將新增資源儲(chǔ)量333 類(lèi)金金屬量4,209 千克，工業(yè)品位銅金屬量1,868 噸等。我們認(rèn)為，未來(lái)資源戰(zhàn)略仍將是公司發(fā)展的重中之重，資源預(yù)期強(qiáng)烈。