>> 華泰證券-銅陵有色(000630)年報點評：銅價預(yù)期尚難樂觀,但TC／RC受支撐-130324
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
劉敏達，王茜 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績略高于預(yù)期。公司于3 月23 日公布2012 年年報，2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入772.59 億元，同比增加9.21%；全年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.24 億元，同比下降35.49%；實現(xiàn)每股收益0.65 元/股，同比下降36.27%。單季度每股收益分別為：0.20、0.15、0.13 和0.17 元/股，季度環(huán)比小幅回升，略超我們預(yù)期，主副產(chǎn)品銅、金、銀價格均環(huán)比小幅回升，以及銅現(xiàn)貨加工費有所回暖是主因。
業(yè)績同比大幅下降，主要原因是：1、主營產(chǎn)品銅年均價較去年下跌13.5%；2、國內(nèi)外持續(xù)負價差、持續(xù)低迷的現(xiàn)貨加工費都嚴重蠶食公司冶煉環(huán)節(jié)利潤；3、外匯借款匯兌收益大幅減少，因40 萬噸銅冶煉工程投入和庫存增加等因素公司長短期借款均有所增加，從而致公司財務(wù)費用顯著增加3.37 億元。
新產(chǎn)能投產(chǎn)進一步降低資源自給率，資源預(yù)期日漸強烈。40 萬噸的"雙閃"銅冶煉項目進度至80%，并已于2012 年底投產(chǎn)，公司冶煉產(chǎn)能由90 萬噸大幅提升至130 萬噸，成為全國最大銅冶煉企業(yè)；但同時，對于公司不足5 萬噸的銅精礦產(chǎn)能，其資源自給率將由目前的5.35%進一步降至不足4%，即便考慮非公開增發(fā)擬收購的沙溪銅礦投產(chǎn)其資源自給率也不足5%（仍遠低于業(yè)內(nèi)同行）。因此，我們認為，未來資源戰(zhàn)略仍將是公司發(fā)展的重中之重，資源預(yù)期日漸強烈。
銅價預(yù)期尚難樂觀，但TC/RC 受支撐。中期來看，海外經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇和國內(nèi)投資轉(zhuǎn)型帶來的需求增速放緩料難改觀，全球新增銅礦產(chǎn)能有望于2013-15 年逐步投放，而近幾年支撐銅價的主要因素之一--貨幣因素邊際影響逐步減弱，我們認為銅價預(yù)期難言樂觀。2013 年協(xié)議TC/RC 將上漲10%至70/7.0，而基于疲弱的需求國內(nèi)銅冶煉產(chǎn)能擴張勢頭漸緩，隨著全球新增銅礦投產(chǎn)供應(yīng)趨于寬松，同時節(jié)能減排和冶煉成本的提升等因素均有望對全球冶煉加工費構(gòu)成支撐。另外，隨著國家出口退稅政策的調(diào)整，料2013 年國外與國內(nèi)銅的"負價差"較2012 年將有所改善。
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