>> 方正證券-銅陵有色(000630)在建工程進(jìn)展順利-130324
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉偉淵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
3月23日公司公告2012年年報(bào)，2012年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入772.59億元，同比增長(zhǎng)9.21%；歸屬于上市公司股東的經(jīng)利潤(rùn)9.24億元，同比減少35.49%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.65元，基本符合我們先前的預(yù)期。另外，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）。
點(diǎn)評(píng)
※產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，價(jià)格弱勢(shì)影響毛利率
2012年公司礦山生產(chǎn)銅精礦含銅量4.84萬噸、硫鐵礦（35%）95.34萬噸、鐵精礦（60%）54.62萬噸，與2011年基本持平。除因停產(chǎn)檢修等影響，硫酸產(chǎn)量同比略有下降外，其它主產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)，硫酸完成187.62萬噸，同比降低9.23%；陰極銅產(chǎn)量90.46萬噸，同比增長(zhǎng)5.87%；銅加工材7.64萬噸，同比增長(zhǎng)13.35%；黃金和白銀產(chǎn)量分別11.18噸和444.38噸，，比上年增長(zhǎng)0.33%和7.84%。
而收入方面，銅產(chǎn)品673.23億元，同比增長(zhǎng)13.36%；黃金等副產(chǎn)品、化工及其他產(chǎn)品收入分別為75.94億元、20.39億元，分別減少14.75%、7.41%。而毛利率方面，銅、黃金等副產(chǎn)品、化工及其他產(chǎn)品都出現(xiàn)不同程度下降，分別下降0.49、3.54、16.32個(gè)百分點(diǎn)，毛利率分別為1.16%、17.37%和29.15%。主要是各產(chǎn)品價(jià)格較2011年出現(xiàn)不同程度下降，其中2012年上期所三月銅均價(jià)57283.66元/噸，同比下降13.23%；白銀均價(jià)同比下降14.98%至6478.04元/千克；硫酸價(jià)格也出現(xiàn)下降，僅黃金價(jià)格相對(duì)較強(qiáng)勢(shì)。
※在建工程進(jìn)展順利
2012年公司在建項(xiàng)目進(jìn)展順利，尤其是40萬噸雙閃銅冶煉工程、1萬噸高精度電子銅箔項(xiàng)目進(jìn)展迅速，進(jìn)度分別從2011年底的25.94%、41.21%提高80%、95%；其他項(xiàng)目進(jìn)展也比較快（見圖表3），預(yù)計(jì)2013年有若干項(xiàng)目建設(shè)完成。公司2013年將安排資本支出28.86億元，其中重點(diǎn)工程19.94億元，主要包括公司山資源接續(xù)項(xiàng)目、金昌冶煉廠轉(zhuǎn)型改造、稀貴金屬分公司稀貴金屬資源綜合利用改擴(kuò)建工程、張家港銅業(yè)公司廢雜銅綜合利用年產(chǎn)10萬噸電解工程、金威銅業(yè)公司年產(chǎn)6萬噸銅板帶生產(chǎn)系統(tǒng)技術(shù)改造項(xiàng)目、安徽銅冠銅箔有限公司年產(chǎn)15,000噸高精度電子銅箔擴(kuò)建項(xiàng)目、金翔物資公司銅陵有色年40萬噸廢雜銅拆解資源綜合利用項(xiàng)目等。
※加工費(fèi)上漲，有利于公司冶煉部分盈利改善
2013年中國銅需求仍將持續(xù)增長(zhǎng)，但增速將有所趨緩。隨著未來全球銅精礦供應(yīng)趨于寬松，全球銅加工費(fèi)有所上漲；2013年銅加工費(fèi)將上漲10%至70 /7.0（TC/RC）。銅加工費(fèi)上漲，對(duì)于公司的冶煉部分盈利將改善。隨著國家出口退稅政策的調(diào)整，國外與國內(nèi)銅的“負(fù)價(jià)差”較2012年也有所改善。
另外，隨著“雙閃”項(xiàng)目的逐漸達(dá)到，將具備年產(chǎn)陰極銅130萬噸的生產(chǎn)能力，陰極銅的年產(chǎn)量將位居國內(nèi)首位。公司2013年計(jì)劃生產(chǎn)電銅120萬噸，自產(chǎn)銅精礦含銅4.91萬噸，鐵精砂(60%)53.5萬噸，硫精砂(35%)99.7萬噸，硫酸309萬噸，黃金12.5噸，白銀465噸，銅加工材14.78萬噸，產(chǎn)量都將有不同程度增長(zhǎng)。
※盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
基于銅冶煉加工費(fèi)提高、公司資源增長(zhǎng)潛力以及銅冶煉成本下降的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年的EPS分別為0.75、1.14和1.48元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
※風(fēng)險(xiǎn)提示
非公開發(fā)行方案獲批存不確定性；控股股東解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾進(jìn)度不及預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期以及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。
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