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    事件： 
    公司近期公布2012年財(cái)報(bào)，去年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入772.59億元，同比增加9.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9.24億元，同比減少35.49%；實(shí)現(xiàn)攤薄后每股收益0.65元，同比減少36.27%。預(yù)計(jì)13-15年EPS0.81、0.85和0.86元。
    點(diǎn)評(píng)： 
    主要產(chǎn)品量增價(jià)減：公司收入增長(zhǎng)主要源于主要產(chǎn)品產(chǎn)量增加，2012年公司主要產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下滑，除黃金價(jià)格同比上漲3%以外，銅現(xiàn)貨價(jià)格同比減少13.5%，而白銀和鐵精礦均價(jià)分別下跌15%和22.5%。報(bào)告期內(nèi)，公司自產(chǎn)銅與去年基本持平，黃金較上年增長(zhǎng)0.33%，白銀增長(zhǎng)7.84%。
    毛利下滑主要源于成本快速增長(zhǎng)：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為3.7%，同比減少1.8個(gè)百分點(diǎn)，毛利率下降的原因主要是成本快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)成本同比上升11.33%，快于收入增速。同時(shí)，公司費(fèi)用率有所下滑，除財(cái)務(wù)費(fèi)用由于匯兌收益減少而同比有較大增長(zhǎng)外，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用率均有所下滑。而部分子公司上一年度出現(xiàn)較大虧損導(dǎo)致少數(shù)股東損益出現(xiàn)負(fù)值，如赤峰金劍銅業(yè)有限公司去年虧損2.78億，在出售3%股權(quán)后，今年赤峰金劍將不再受公司控股。
    未來資源注入空間巨大：目前公司銅資源量200萬噸，沙溪銅礦注入完成后將增至248萬噸，資源自給率進(jìn)一步上升。集團(tuán)層面仍有900萬噸權(quán)益資源，未來進(jìn)一步注入的空間巨大。
    投資建議：行業(yè)層面：歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)將過，短期銅價(jià)受風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖而上升；中期而言，汽車、家電等需求回落，同時(shí)庫存較高，銅的融資性需求在下降，建議謹(jǐn)慎對(duì)待銅價(jià)；長(zhǎng)期由于中國(guó)增長(zhǎng)模式發(fā)生改變，下游需求難以回到前十年增長(zhǎng)，同時(shí)海外礦山供給增加壓制銅價(jià)上升。公司特點(diǎn)：相對(duì)其他銅冶煉公司，銅陵有色在增發(fā)后自給率的提升將使得業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)較高的期間費(fèi)用也可以不斷回落。預(yù)計(jì)13-15年EPS0.81、0.85和0.86元，鑒于行業(yè)平均市盈率（TTM）為28倍，給予公司2013年EPS25倍估值，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.25元，給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要風(fēng)險(xiǎn)源于銅價(jià)的大幅下跌。所以二季度主要利空公司的因素有：歐債危機(jī)的加劇爆發(fā)，中國(guó)通脹壓力上行導(dǎo)致投資增速放緩。
    相關(guān)研究：銅陵有色（000630）年報(bào)點(diǎn)評(píng)：冶煉產(chǎn)能快速擴(kuò)張，增持，維持20120329