>> 浙商證券-上海新陽（300236）點評報告：三季度業(yè)績符合預(yù)期，第二期員工持股有望啟動-161025
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
楊云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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前三季度母公司募投項目產(chǎn)能逐步釋放，以及化學(xué)品、設(shè)備、劃片刀等產(chǎn)品產(chǎn)能逐步釋放，使得產(chǎn)品毛利率有所上升。我們認為，毛利率和營業(yè)規(guī)模同時提升，反應(yīng)公司產(chǎn)品競爭力以及市場占有率都在提高，未來將受益電子化品放量，推動業(yè)績進一步提升。
第二期員工持股計劃通過，綁定公司與管理層員工利益
公司在9 月下旬臨時股東大會通過了第二次員工持股計劃草案。本次員工持股計劃資金總額上限為4000 萬元，董、監(jiān)、高等9 人將合計出資1675 萬元，其他員工不超過191 人將合計出資2325 萬元。本員工持股計劃設(shè)定巨杉-新陽私募基金規(guī)模上限為8000 萬元，根據(jù)公司2016 年10 月13 日的收盤價37.46 元/股估算，購買量約為214 萬股，占總股本的0.94%。此次，管理層與公司利益進行綁定，穩(wěn)固核心團隊的同時將股東利益、公司利益和員工利益結(jié)合，有望激發(fā)經(jīng)營潛力。
集成電路產(chǎn)業(yè)崛起，半導(dǎo)體材料迎來投資黃金期
在國家一系列政策密集出臺的環(huán)境下和在國內(nèi)市場強勁需求的推動下，我國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)整體逆勢增長，開始迎來發(fā)展的加速期。在制造環(huán)節(jié)，中芯國際28 納米產(chǎn)品的量產(chǎn)、上海華力的投產(chǎn)以及西安三星的產(chǎn)能的逐漸釋放，2015年中國晶圓制造業(yè)增速達到了26.5%，以及紫光國芯定增800 億元和武漢新芯240 億美金用于投資存儲器，填補國內(nèi)Memory 空白。出于對技術(shù)門檻考慮，國產(chǎn)化進程勢必沿著封測-制造-材料路線傳導(dǎo)，作為集成電路制造和封測的上游，半導(dǎo)體材料將步入國產(chǎn)化替代正軌，享受集成電路行業(yè)的盛宴。
盈利預(yù)測及估值
我們預(yù)計公司2016-18 年實現(xiàn)營收為4.56/6.40/8.90 億元，同比分別增長23.94%、40.17%、39.09%；對應(yīng)的凈利潤為6300 萬元/9613 萬元/1.41 億元，同比分別增長48.85%、52.58%、46.61%。長期考慮到未來全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移，公司圍繞半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈深耕細作，作為半導(dǎo)體耗材稀缺標的，公司受益彈性最大，受益確定性最高，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
半導(dǎo)體材料行業(yè)進入壁壘高，公司產(chǎn)品國產(chǎn)替代速度有不確定性。
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