>> 信達(dá)證券 -圣農(nóng)發(fā)展（002299）業(yè)績漸兌現(xiàn)，明年會更好-161025
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
康敬東 |
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公司預(yù)計 2016 年度歸屬上市公司股東凈利潤約7 億至9 億元。
點評：
去產(chǎn)能成效顯現(xiàn)，雞價長期看好。受2015 年祖代雞引種禁令的影響， 2016 年白羽肉雞祖代雞引種量呈現(xiàn)速度、數(shù)量遠(yuǎn)低于祖代雞淘汰量的情況。2016 年兩大主要供種國法國和美國分別于7 月和8 月再次發(fā)生禽流感，根據(jù)OIE 關(guān)于活禽出口的相關(guān)規(guī)定以及考慮農(nóng)業(yè)部考察所需時間，復(fù)關(guān)最快將在明年3 月之后。西班牙和新西蘭產(chǎn)能有限，我國白羽肉雞引種量將持續(xù)處于低位。祖代雞苗引種至第一羽商品代肉雞出欄周期約14 個月，引種受限的影響今年已在上游父母代與商品代雞苗的價格上顯著體現(xiàn)，我們預(yù)計未來兩年中國雞肉價格將逐步提高，白羽肉雞行業(yè)長期保持景氣。
受益逆勢擴張，市場份額不斷擴大。公司近年連續(xù)逆勢擴張，公司產(chǎn)量穩(wěn)步增長，浦城、政和項目已逐步建成投產(chǎn)，未來產(chǎn)量增長有保障。同時，公司憑借一體化產(chǎn)業(yè)鏈的品質(zhì)及規(guī)模優(yōu)勢，在優(yōu)質(zhì)大客戶供應(yīng)鏈的核心地位得到進(jìn)一步鞏固，公司銷售量較上年同期增加19.47%，市場份額進(jìn)一步提高。
成本大幅下降，盈利持續(xù)提升。今年玉米價格大幅下跌，飼料成本下降。同時受益于行業(yè)去產(chǎn)能、銷售價格上升，以及公司生產(chǎn)經(jīng)營效率的提高，雞肉產(chǎn)品毛利率大幅提升，較上年同期提高 13.05 個百分點。此外，公司階段性大規(guī)模投資已基本完成，資本支出大幅減少，財務(wù)費用大幅下降，規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步體現(xiàn)。
盈利預(yù)測及評級：受祖代雞引種持續(xù)減少的影響，預(yù)計雞價將持續(xù)上行，白羽雞行業(yè)長期景氣。圣農(nóng)發(fā)展逆勢擴張，產(chǎn)量逐步增長，市場份額擴大，將支持未來業(yè)績大幅增長。我們預(yù)計公司 16-18 年攤薄每股收益分別為 0.69 元、1.13 元、1.18 元。維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：雞肉價格波動；疫情風(fēng)險；飼料原料價格波動等。
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