>> 興業(yè)證券-圣農(nóng)發(fā)展（002299）三季報點評：成本控制到位，后期有望量價雙升-161024
| 上傳日期： |
2016/10/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳嬌，蔣衛(wèi)華 |
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（1）由于本輪周期景氣從引種端向下傳導(dǎo)，過程中有調(diào)整空間，因此至今下游毛雞、肉價漲幅尙少，仍在曲折上行的階段；（2）三季度估計公司出欄1.05 億左右，單羽利潤約2.5 元，較前期盈利狀況有明顯改善。
成本持續(xù)下降，費用控制明顯。（1）成本方面，我們估計三季度完全成本在3.7-3.8 元/斤，較前期4 元/斤左右的水平顯著下滑，一方面公司內(nèi)控帶來料肉比提升，另一方面大宗原料降價貢獻了每斤約0.4 元的成本縮減；（2）三季度三費率同比下降2.2 個百分點到5.4%，主要是財務(wù)費用和管理費用減少，大額資本支出基本結(jié)束后財務(wù)費用已降至較低水平，而公司內(nèi)控加強使得其在規(guī)模擴張的同時管理費用同比減少1500 萬元。
全年業(yè)績樂觀。公司Q1-3 屠宰白雞約3 億羽，預(yù)計全年屠宰4.3 億羽。
目前時點父母代存欄還在高位，壓制下游雞價，但未來預(yù)期產(chǎn)能將逐步去化。公司預(yù)測全年盈利在7-9 億之間，雞價上漲預(yù)期強烈，實現(xiàn)概率大。
投資建議：公司規(guī)劃16-17 年屠宰量4.3、5 億羽，隨雞價上漲，利潤空間大，預(yù)計16-18 年凈利潤8.9 億、25.6 億和22.9 億，對應(yīng)PE 30.9、10.7和12.0 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫病風(fēng)險，雞價波動大，糧食政策風(fēng)險
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