>> 中泰證券-圣農(nóng)發(fā)展（002299）盈利環(huán)比提升顯著，下游行情值得期待！-160801
| 上傳日期： |
2016/10/17 |
大?。?/td>
| 482KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳奇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司3 季度單季約實現(xiàn)凈利潤2.6億元，相對2 季度1.8 億元環(huán)比提升45%，出欄約1.2 億羽，單羽盈利在2.2 元。三季度季節(jié)性行情使得單羽盈利上升接近20%，而9 月份雞價持續(xù)下跌，導致了公司業(yè)績下調(diào)，但這主要是行業(yè)階段性出欄因素。同時公司積極管控成本，通過各種工具將飼料中豆粕成本控制在低位，避免了大宗價格波動因素。
我們認為未來半年行情有望帶動雞價超預期，全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭圣農(nóng)股份將顯著受益。在2017 年1 季度末供給快速下行背景下，未來半年有望迎來一波超預期行情，雞價也有望超過年初高點：（1）4-5 月份是今年強制換羽的高峰，年底有望出現(xiàn)一波淘汰的高峰，這是前期供應量超預期增多在后市釋放的相對利好；（2）但今年夏季高溫高濕使得部分中高齡雞提前死亡，近期可供換羽量明顯下降，根據(jù)1-2 月?lián)Q羽間歇期，年底新補充的雞預計也會明顯下降，即為未來半年的供給階段性短缺營造了重要的條件；（3）目前中間商基本無多余庫存，而生產(chǎn)屠宰企業(yè)的庫存正逐步下降，補庫行情有望帶動一波確定性的雞價提升；（4）明年1 季度末的供給快速下行時點異常清晰，雞價同時處于低位，未來1-2 月也會有大量的中間商為了大周期儲備凍肉及持續(xù)壓貨，行情時點有較大可能提前到來，從目前看是中間商備貨的最佳時點。
公司17 年有望實現(xiàn)量價齊升，疊加行業(yè)高景氣度全年凈利潤保守估計30 億。當前疫情、政治等因素使得大國年內(nèi)難以復關，公司當前已從西班牙引種1.8 萬套，全年預計引種5.7 萬套，加之2015 年的10萬套引種，完全足夠保證2017 年5 億羽出欄?？紤]到公司成本下行及效率提升（完全成本9500-10000 元/噸），則單羽盈利有望達到6 元/羽（對應12500-13000 元/噸雞價）。我們保守預計公司2017 年全年有望實現(xiàn)30 億凈利潤，對應當前估值僅9 倍。
預計公司 2016-17 年 EPS0.78、2.8 元。我們繼續(xù)堅定看好禽鏈中下游三季度高景氣，而圣農(nóng)發(fā)展將最為受益的品種之一，繼續(xù)強烈推薦。維持公司“買入”評級 ，目標價 56 元，對應 2017 年 20xPE。
|
|
