>> 浙商證券-華天科技（002185）深度報告：高瞻遠(yuǎn)矚，合為力而動-161025
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊云 |
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此報告為加密報告 |
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公司具有優(yōu)秀成本管控能力，歷年來華天科技毛利率和ROE 平均高于通富微電和長電科技，2011 年到2015年四年凈利潤復(fù)合增長率為41.76%，我們預(yù)計未來三年的凈利潤將達(dá)到28%。
行業(yè)驅(qū)動：持續(xù)受益國產(chǎn)替代與5G 雙輪驅(qū)動
華天科技受益國產(chǎn)化替代與5G 雙輪行業(yè)驅(qū)動，1）在集成電路國產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)大背景下，中國集成電路逆勢增長；2）同方國芯600 投存儲器芯片和武漢新芯240 億美金建立存儲器基地落地，將帶動集成電路整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)；3）5G網(wǎng)絡(luò)2020 年有望步入商業(yè)化，物聯(lián)網(wǎng)將利好整個集成電路產(chǎn)業(yè)鏈，而下游封裝公司將優(yōu)先受益。
縱深布局，中高端封測放量
公司具有TSV、WLCSP、Bumping、Fanout、SiP 等先進(jìn)封裝，其中，我們預(yù)計今年西安華天指紋識別、SIP 封裝等高毛利產(chǎn)品放量；受益 CIS 封裝未來五年仍高速增長，昆山華天先進(jìn)封裝業(yè)績將持續(xù)增長。此外，隨著定增產(chǎn)能釋放進(jìn)度加快，以及2015 年并購FCI 及其全資子公司上海紀(jì)元微科、邁克光電虧損逐漸收窄，將大幅提振公司整體業(yè)績。
盈利預(yù)測及估值
考慮到中國集成電路國產(chǎn)替代化趨勢，華天科技作為國內(nèi)三大封測之一，隨著中高端產(chǎn)品放量，定增產(chǎn)能進(jìn)度提前，并購整合增厚業(yè)績。我們預(yù)計司16-18年實現(xiàn)凈利潤為4.34/5.57/6.75 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.41、0.52、0.63 元/股。我們看好公司盈利能力以及外延成長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
下游不景氣，公司新客戶拓展進(jìn)程放緩。
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