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實(shí)際公司經(jīng)營成果良好，尤其是專注先進(jìn)封裝（CIS 封裝、MEMS、bumping 等）的昆山子公司，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2060 萬元，同比增長480%。以中高端基板類封裝為主的西安公司同樣表現(xiàn)出色，實(shí)現(xiàn)營收6.24 億，同比增長185%。昆山和西安有望成為后續(xù)主要增長點(diǎn)。
    我國集成電路結(jié)構(gòu)性增長明顯，前景可期
    據(jù)WSTS 統(tǒng)計(jì)，2016 年上半年全球半導(dǎo)體市場銷售額達(dá)1574 億美元，同比下降5.8%。而我國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額達(dá)到1847 億元，同比增長16.1%。其中封裝測試達(dá)706 億元，同比增長9.5%。我國擁有萬億市場替代空間、堅(jiān)定國家意志、寬松產(chǎn)業(yè)政策、充沛資金、豐富工程師紅利等優(yōu)勢條件，集成電路正迎來黃金發(fā)展時(shí)期，其結(jié)構(gòu)性市場機(jī)遇有望延續(xù)。
    產(chǎn)業(yè)并購條件良好，利于獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
    國內(nèi)封測主要競爭者長電科技與通富微電均完成并購，并購環(huán)境得到改善，或有利于產(chǎn)業(yè)內(nèi)以更高性價(jià)比進(jìn)行整合。大基金注資華天西安增強(qiáng)實(shí)力，設(shè)立股權(quán)投資平臺進(jìn)一步整合資源。公司仍有12 億充沛資金，條件良好，外延預(yù)期強(qiáng)。
    對接武漢新芯，有望顯著受益國家存儲器戰(zhàn)略
    芯片經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略意義重大，國產(chǎn)化勢在必行。紫光集團(tuán)已在大基金助力下聯(lián)合武漢新芯，其打造國家大型存儲器制造企業(yè)戰(zhàn)略意圖明顯，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展路線清晰。華天作為武漢新芯唯一封測戰(zhàn)略合作，有望顯著受益國家存儲戰(zhàn)略。
    維持“買入”評級
    預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤416/551/695 百萬元，EPS 0.39/0.52/0.65 元，對應(yīng)16-18 年的PE 分別為31X、24X 和19X，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    我國半導(dǎo)體封測市場景氣不達(dá)預(yù)期，外延不達(dá)預(yù)期。