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    我們預計公司2016-17 年可實現(xiàn)凈利潤4.2 億、5.2 億元，YoY 增長32%、24%，EPS 為0.40 元、0.49 元，對應PE 分別為30 倍和24 倍，估值水準較同類公司明顯偏低，維持“買入”建議。
    業(yè)績扎實，財務表現(xiàn)遠超同儕：作為國內(nèi)IC 封裝的龍頭企業(yè)，公司2005-2015 年，營收與凈利潤符合增長28.6，同時公司從盈利能力亦強于同業(yè)競爭對手，反映公司出色經(jīng)驗管理能力。
    高端封裝開始發(fā)力,12 寸晶圓級封裝增長迅猛：通過收購昆山西鈦、FCI，公司在WCLSP、Bumping 等高端封裝領域布局落子，同時受益于高端需求旺盛，公司高端封裝收入占比顯著提升，特別是目前昆山西鈦產(chǎn)能規(guī)模及良率爬升迅速，目前12 寸晶圓封裝產(chǎn)量超過3K/月，募投的產(chǎn)能將于3Q16 拉通，預計2017 年逐步貢獻業(yè)績，幷最終形成30K/月的產(chǎn)能，若達產(chǎn)將形成5.3 億元的增量產(chǎn)值規(guī)模，我們預計未來兩年將推動華天昆山產(chǎn)值增速超過40%。除昆山外，公司募投的天水及西安產(chǎn)能若達產(chǎn)將分別形成7.2 億元和7.4 億元的收入規(guī)模，業(yè)績成長動力充足。
    IC 產(chǎn)業(yè)成為國家戰(zhàn)略布局重點，華天直接受益于武漢新芯超大規(guī)模投資：行業(yè)增速未來5 年增速有望超過2 成，封裝行業(yè)受益于產(chǎn)業(yè)密集布局大陸，預計未來兩年中國大陸將有６條12 寸的晶圓廠投產(chǎn)將大幅提升封測行業(yè)市場空間，特別是漢新芯240 億美元的存儲晶片產(chǎn)業(yè)布局3DNand 領域，若能達產(chǎn)，將形成30 萬片/月的晶圓產(chǎn)能，晶圓產(chǎn)值規(guī)模將近100億元，我們預計將帶動封裝需求超過65 億元，華天將與武漢新芯成立合資的封測廠，將成為受益最大的封測企業(yè)。
    盈利預測和投資建議：2016-17 年可實現(xiàn)凈利潤4.2 億、5.2 億元，YoY增長32%、24%，EPS 為0.40 元、0.49 元，對應PE 分別為30 倍和24 倍，估值水準較同類公司明顯偏低，維持“買入”建議。