>> 廣證恒生-山大華特（000915）三季度業(yè)績同比增92%，受益二胎放開伊可新高速增長-161025
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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強烈推薦 |
作者： |
王亮 |
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投資要點：
2016 年前三季度同比增長92%超預期，主要受益于二胎放開產(chǎn)品終端需求提振
2016 年前三季度，公司營收規(guī)模10.98 億，利潤1.6 億，其中達因貢獻利潤約1.25 億， 其中達因三季度貢獻上市公司凈利潤約4300 萬，大幅高于去年同期的1100 多萬。主要原因是去年三季度同期費用較高（參照我們中期業(yè)績點評分析的去年費用觀點）及羊年出生率低原因?qū)е禄鶖?shù)低，而今年受益二胎放開新生兒增多，伊可新終端需求提振，業(yè)績大幅增長。達因藥業(yè)三季度凈利潤約8600 萬，比我們預估的8000 萬略高7%，超市場預期。
伊可新受益二胎放開新生兒激增，全年預計規(guī)模有望達45%增長，2017 年新生兒數(shù)量持續(xù)高位，依然有望30-40%以上同比增長伊可新14-15 年收入規(guī)模約6 億，受益于二胎放開元年及羊年生育意愿不足使2016 年新生兒大幅提升，根據(jù)我們草根調(diào)研，北京上海等城市婦產(chǎn)醫(yī)院建檔量同比增幅均超30%，因伊可新客戶中0-1 歲嬰兒占比65%，新客戶主要是新生兒，新生兒增多直接拉動伊可新需求，實現(xiàn)高增長。且今年6 月1 日起，伊可新OTC 渠道30 粒規(guī)格出廠價小幅提升，有效提升伊可新凈利率，我們預計伊可新營收規(guī)模有望突破8.5 億，達因藥業(yè)全年整體收入有望突破10 億，全年凈利潤歸母有望達3.5 億，達因業(yè)績同比增長有望超60%。2017 年新生兒出生數(shù)量依然有望維持2000 多萬年高位，且伊可新適用出生15 天到2-3 歲兒童，一般用戶能堅持服用超過1 年。客戶具有累計性，我們認為2017 年達因藥業(yè)業(yè)績依然有望維持30-40%的高速增長。
盈利預測與估值：由于公司營銷情況好于預期，我們略微上調(diào)公司盈利預測：測算公司16-18 年EPS 分別為1.25/1.64/2.05（上調(diào)前為1.19/1.55/1.93）元，上調(diào)幅度5%，目前股價對應39/30/24 倍PE。公司是專注于兒童藥的標桿成長股，維持“強烈推薦”評級，目標價上調(diào)至55 元。
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