>> 中信證券-安圖生物（603658）2015年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)—化學(xué)發(fā)光高速增長(zhǎng)，IVD行業(yè)中的稀缺高成長(zhǎng)企業(yè)-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
田加強(qiáng)，曹陽(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
磁微粒化學(xué)發(fā)光高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著。磁微?；瘜W(xué)發(fā)光預(yù)計(jì)延續(xù)了70-80%左右的高增長(zhǎng)，疊加其毛利率較高，對(duì)整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)顯著。公司上半年全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀投放約250 臺(tái)，并有少量?jī)x器銷售，預(yù)計(jì)全年仍將完成與2015 年持平左右的儀器投放量，未來將形成存量?jī)x器不斷上量、單產(chǎn)提升，新投放儀器帶來增量的格局。我們認(rèn)為公司磁微?；瘜W(xué)發(fā)光產(chǎn)品在傳染病、腫瘤等領(lǐng)域試劑質(zhì)量處于國(guó)內(nèi)品牌前列，價(jià)格低于外資品牌30-40%，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司磁微粒產(chǎn)品自2012 年上市，13-14年逐步培育品牌，15 年進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)未來2-3 年公司將處于快速投放儀器、搶占市場(chǎng)、覆蓋率持續(xù)提高的增長(zhǎng)期，伴隨著產(chǎn)品批文增加帶來單產(chǎn)提升，將貢獻(xiàn)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br> 子行業(yè)卡位優(yōu)勢(shì)稀缺，增長(zhǎng)持續(xù)性較好。公司是國(guó)內(nèi)唯一兼具化學(xué)發(fā)光和微生物兩大IVD 高增長(zhǎng)領(lǐng)域的體外檢驗(yàn)行業(yè)上市公司，子行業(yè)布局優(yōu)勢(shì)顯著。微生物檢驗(yàn)產(chǎn)品長(zhǎng)期受益限抗，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)良好，公司微生物檢驗(yàn)產(chǎn)品線在培養(yǎng)、快速檢測(cè)、藥敏均有布局。由于兩大子行業(yè)整體增速較快，公司目前份額較低，未來增長(zhǎng)的持續(xù)性較好。
化學(xué)發(fā)光儀器獲批歐盟CE 認(rèn)證。公司10 月20 日公告，全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光儀AutoLumo A2000 Plus 獲得歐盟CE 認(rèn)證，與公司磁微?；瘜W(xué)發(fā)光法試劑配套使用，可定性或定量測(cè)定人體病毒標(biāo)志物、腫瘤標(biāo)志物、激素等物質(zhì)的含量。公司計(jì)劃2017 年投入市場(chǎng)，新款機(jī)型將進(jìn)一步助推公司磁微粒發(fā)光產(chǎn)品搶占市場(chǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，IVD 產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
維持“買入”評(píng)級(jí)。公司磁微粒發(fā)光試劑增長(zhǎng)迅猛，子行業(yè)卡位優(yōu)勢(shì)明顯，板式發(fā)光和酶聯(lián)免疫穩(wěn)定增長(zhǎng)，維持2016-18 年盈利預(yù)測(cè)為0.89/1.23/1.66元，參考可比公司給予2017 年57 倍PE，考慮到公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高、PEG低于行業(yè)均值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至70.11 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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