>> 銀河證券-恒華科技（300365）業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)預(yù)計(jì)全年超市場(chǎng)預(yù)期，售電側(cè)業(yè)務(wù)明年或有望為業(yè)績(jī)?cè)鎏硇乱?161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
大?。?/td>
| 347KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
沈海兵 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
我們分析認(rèn)為：
（1）前三季度凈利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)主要為傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益于配網(wǎng)投資增長(zhǎng)，全國(guó)十三五期間配網(wǎng)投資2 萬(wàn)億，每一輪周期的電網(wǎng)建設(shè)投資，規(guī)劃設(shè)計(jì)首先會(huì)起來(lái)，公司作為電網(wǎng)設(shè)計(jì)信息化領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，加之收購(gòu)道亨科技（輸電線路設(shè)計(jì)軟件），在電力設(shè)計(jì)軟件領(lǐng)域市占率高，最先受益于配網(wǎng)規(guī)劃設(shè)計(jì)領(lǐng)域信息化軟件投入增加，因此帶來(lái)了公司傳統(tǒng)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)。
（2）公司的云服務(wù)平臺(tái)，我們綜合分析其業(yè)務(wù)進(jìn)展情況，估計(jì)應(yīng)該在第三季度已經(jīng)開始有收入確認(rèn)；從量上來(lái)看，云平臺(tái)的收入確認(rèn)和利潤(rùn)體現(xiàn)估計(jì)更多應(yīng)該在第四季度。按照公司前期披露的公告，云平臺(tái)收入今年預(yù)計(jì)在1 億左右；我們根據(jù)云平臺(tái)業(yè)務(wù)各方面進(jìn)展情況分析，預(yù)計(jì)云平臺(tái)今年收入應(yīng)當(dāng)在1-2 億之間。
（3）“云服務(wù)平臺(tái)效率優(yōu)化提升”的理解，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)包含兩個(gè)方面：一是公司所承接的第三方的項(xiàng)目或服務(wù)等，通過(guò)公司的云平臺(tái)提升了效率，例如公司做配電網(wǎng)設(shè)計(jì)（公司具有乙級(jí)設(shè)計(jì)資質(zhì)）、項(xiàng)目總包等，通過(guò)云平臺(tái)的方式，集合優(yōu)勢(shì)資源提升了效率；二是公司云服務(wù)平臺(tái)自2015 年9 月上線以來(lái)，運(yùn)行和進(jìn)一步開發(fā)效率的提升。這兩方面應(yīng)當(dāng)都是對(duì)公司云平臺(tái)效率優(yōu)化提升有比較明顯的效果。
（二）、營(yíng)業(yè)成本增加主要原因?yàn)殡S營(yíng)收的增長(zhǎng)而增加；但營(yíng)業(yè)成本同比增速大于營(yíng)收的同比增速，我們推理主要應(yīng)當(dāng)系報(bào)告期內(nèi)如售電側(cè)業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)前期投入增加了營(yíng)業(yè)成本，而這些新業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)暫時(shí)未能體現(xiàn)為營(yíng)收
三季報(bào)披露，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)，前三季度為79.52%，第三季度為71.66%，主要系年初至報(bào)告期末營(yíng)業(yè)收入增加，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)成本增加所致。
我們對(duì)比了公司今年一季報(bào)到三季報(bào)的前三季度營(yíng)收和同期營(yíng)業(yè)成本同比增速發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)成本同比增速都大于營(yíng)收的同比增速：一季報(bào)營(yíng)收同比增長(zhǎng)198.55%，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)422.35%；中報(bào)營(yíng)收同比增長(zhǎng)72.52%，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)73.82%；三季報(bào)營(yíng)收同比增長(zhǎng)70.86%，營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)79.52%。同時(shí)對(duì)照2015 年，除了年報(bào)以外，2015 年的一季報(bào)到三季報(bào)的營(yíng)業(yè)成本同比增速都小于營(yíng)收同比增速，因此，屬于季節(jié)性因素的可能性小。
因此，我們推理主要應(yīng)當(dāng)系報(bào)告期內(nèi)如售電側(cè)業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)前期投入增加了營(yíng)業(yè)成本，而這些新業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)暫時(shí)未能體現(xiàn)為營(yíng)收。公司在報(bào)告期內(nèi)售電一體化解決方案在貴州興義落地，相關(guān)業(yè)務(wù)投入但是報(bào)告期內(nèi)應(yīng)當(dāng)未確認(rèn)收入或收入確認(rèn)很少；另外，售電側(cè)其他方面業(yè)務(wù)以及其他新業(yè)務(wù)的前期投入等也同樣會(huì)增加營(yíng)業(yè)成本而在三季報(bào)內(nèi)暫時(shí)未能體現(xiàn)為營(yíng)業(yè)收入。這類投入雖然增加了短期營(yíng)業(yè)成本對(duì)短期利潤(rùn)有影響，但對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展具有重要的蓄勢(shì)積淀作用，為新業(yè)務(wù)后續(xù)的爆發(fā)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
（三）、費(fèi)用控制較好，毛利率穩(wěn)定，現(xiàn)金流量?jī)纛~減少系隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大而成本費(fèi)用和人工費(fèi)增加三季報(bào)披露，（1）銷售費(fèi)用同比增速：前三季度為加78.00%，第三季度為52.46%，主要系報(bào)告期較去年同期增加52.46%，主要系報(bào)告期營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，國(guó)、內(nèi)外市場(chǎng)開拓費(fèi)用及云平臺(tái)推廣費(fèi)用增加所致。（2）管理費(fèi)用同比增速，前三季度為47.09%，第三季度為43.95%，主要系公司研發(fā)投入加大及業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，相關(guān)管理崗位增加所致。從整體來(lái)看，公司的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用控制較好。從銷售費(fèi)用增速來(lái)看，公司前三季度市場(chǎng)開拓和云平臺(tái)推廣力度比較大，我們分析認(rèn)為，市場(chǎng)開拓既包括主網(wǎng)主業(yè)市場(chǎng)、配網(wǎng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)，同時(shí)也包括如售電側(cè)信息化業(yè)務(wù)的市場(chǎng)、云平臺(tái)新業(yè)務(wù)的市場(chǎng)等。
公司財(cái)報(bào)披露，單季度的毛利率：三季度為40.72%，二季度51.33%，一季度35.41%；前三季度的毛利率水平43.24%、前兩個(gè)季度44.75，一季度35.41%。我們參照往年公司各個(gè)季度以及前幾個(gè)季度的毛利率等情況，公司毛利率屬于正常情況水平，維持穩(wěn)定。
三季報(bào)披露，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-9,269.32 萬(wàn)元，年初至報(bào)告期末較上年同期減少46.42%，主要系隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入的增加相應(yīng)的成本費(fèi)用及人工費(fèi)增加所致。我們對(duì)比了公司歷年現(xiàn)金流量金額的情況，第三季度現(xiàn)金流量?jī)纛~最少，第四季度隨著業(yè)務(wù)回款和收入確認(rèn)，現(xiàn)金流量金額快速回升，這是公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)帶來(lái)的回款和收入確認(rèn)時(shí)間特點(diǎn)所致。
（四）、報(bào)告期公司在新技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)、在對(duì)外投資、市場(chǎng)開拓等方面取得重要進(jìn)展，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)大概率會(huì)超市場(chǎng)預(yù)期
報(bào)告期內(nèi)公司在新技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)、在對(duì)外投資、市場(chǎng)開拓等方面取得重要進(jìn)展。在新技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)方面，報(bào)告期內(nèi)公司續(xù)加大云服務(wù)平臺(tái)的研發(fā)力度，對(duì)云服務(wù)平臺(tái)進(jìn)行了產(chǎn)品和與運(yùn)營(yíng)升
|
|
