>> 銀河證券-康拓紅外(300455)三季報增長符合預(yù)期，持續(xù)長期推薦-161026
| 上傳日期： |
2016/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鞠厚林，傅楚雄，李良 |
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分業(yè)務(wù)看，軸溫探測系統(tǒng)和智能倉儲業(yè)務(wù)表現(xiàn)平穩(wěn)，收入分別增長2.87%和增長15.6%，而故障圖像檢測系統(tǒng)近兩年處于市場導(dǎo)入期，收入大幅增長279.68%，成為公司營收增長的主要驅(qū)動力。此外，公司大中修及零配件產(chǎn)品和相關(guān)項目的固定資產(chǎn)采購受投資計劃和資金安排的影響，季節(jié)波動較大，因此公司一年內(nèi)的收入和凈利潤表現(xiàn)為前低后高，我們預(yù)計2016 年全年公司利潤有望超過0.7 億元。
（二）行業(yè)壁壘鑄就高盈利水平，增速總體平穩(wěn)
由于行業(yè)門檻較高，認(rèn)證周期較長，公司綜合凈利率水平一直維持24%左右的較高水平。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，公司2016 年前三季度毛利率48.73%，同比再提升逾4 個百分點，盈利能力顯著提升。展望未來2-3 年，根據(jù)《鐵路“十三五發(fā)展規(guī)劃”》，2016-2020 年鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模達(dá)3.5-3.8 萬億人民幣，建設(shè)新線3 萬公里，與十二五規(guī)劃基本持平，因此，我們預(yù)計公司相關(guān)業(yè)務(wù)未來仍將持續(xù)增長。
（三）航天科技集團(tuán)資產(chǎn)證券化惠及公司發(fā)展
年初集團(tuán)副總張建恒提出十三五期間航天科技集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率目標(biāo)將由15%提升至45%。而旗下從事空間技術(shù)開發(fā)、航天器研制，航天技術(shù)應(yīng)用等業(yè)務(wù)的航天五院，2015 年利潤達(dá)數(shù)十億。
公司作為五院的軍民融合平臺，未來可能會受益于五院智能控制相關(guān)資產(chǎn)的發(fā)展和整合。
3．投資建議
不考慮外延和注入，預(yù)計公司2016 年、2017 年和2018 年歸母凈利潤分別為0.73 億、0.84 億和0.97 億，EPS 分別為0.26、0.30和0.35 元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為93x、81x、69x。目前公司市值68 億，隨著公司外延戰(zhàn)略的推進(jìn)以及五院資產(chǎn)證券化率的提升，長期看市值仍有較大提升空間，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：鐵路后市場競爭加??；資產(chǎn)證券化進(jìn)程不及預(yù)期
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