>> 華創(chuàng)證券-康拓紅外（300455）業(yè)績符合預(yù)期，看好公司在軌交監(jiān)測檢修行業(yè)長期成長性-160825
| 上傳日期： |
2016/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李佳，魯佩 |
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營業(yè)收入增長的主要原因是由于傳統(tǒng)產(chǎn)品THDS 系統(tǒng)產(chǎn)品和圖像系統(tǒng)產(chǎn)品營業(yè)收入較上年同期有較大上升。分業(yè)務(wù)來看，THDS 系統(tǒng)產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入5785 萬元，較上年同期增長52.35%；圖像系統(tǒng)產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入1244 萬元，較上年同期增長47.58%；檢修智能倉儲系統(tǒng)產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入1272 萬元，較上年同期下降16.64%，主要是由于受場地條件、布局、存儲貨物種類等限制，該系列產(chǎn)品結(jié)算滯后。
報告期內(nèi)，公司綜合毛利率45.01%，同比增長4.55 個百分點，主要是由于THDS 系統(tǒng)產(chǎn)品和檢修智能倉儲系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率提高所致。其中，THDS 系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率51.13%，同比上升1.17 個百分點；圖像系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率38.21%，同比下降0.46 個百分點；檢修智能倉儲系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率22.82%，同比上升5.97 個百分點。
三費方面，公司銷售費用率5.20%，同比下降0.74 個百分點；管理費用率20.37%，同比下降2.64 個百分點；財務(wù)費用率-0.18%，同比上升0.09 個百分點。
2.THDS 系統(tǒng)成為公司業(yè)績增長的重要支撐，這與我們年報點評中的預(yù)測一致。受益于“十三五”鐵路投資維持高位，公司作為鐵路安全監(jiān)測與檢修行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，三大業(yè)務(wù)將具備持續(xù)增長性
THDS 系統(tǒng)為公司第一大產(chǎn)品領(lǐng)域，公司THDS 設(shè)備占六大干線紅外線軸溫探測設(shè)備的45%，占有份額排名第一。我們在年報點評中提到，15年受益鐵路新建里程對產(chǎn)品需求的增加，隨著十三五鐵路投資維持高位，以及公司逐漸對城市軌道交通領(lǐng)域的開拓，該板塊未來仍為支撐公司業(yè)績的重要板塊，而THDS 系統(tǒng)產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入5785 萬元，較上年同期增長52.35%，驗證了我們的預(yù)測。
圖像系統(tǒng)方面，截止2014 年低，公司TFDS 產(chǎn)品市場占有率25.07%，排名行業(yè)第二，公司不斷投入研發(fā)提高自身市場競爭力，維持毛利率基本穩(wěn)定，由于圖像系統(tǒng)屬于國內(nèi)首創(chuàng)，國外還沒有類似應(yīng)用，隨著市場逐步打開，將大幅提升公司業(yè)績。
智能檢修倉儲系統(tǒng)板塊，公司的檢修智能倉儲系統(tǒng)產(chǎn)品適用于所有的車輛段、機(jī)務(wù)段、動車所（基地）和城市軌道交通車輛段。根據(jù)中標(biāo)額測算，市場份額占有相對優(yōu)勢地位，公司目前已逐步渡過市場培育階段，隨著該領(lǐng)域市場的不斷成熟，未來有望為公司業(yè)績帶來新的增長點。
3.公司積極投入研發(fā)，毛利率顯著提高，長期看好公司技術(shù)優(yōu)勢，未來有望成為航天五院民品整合平臺
報告期內(nèi)，公司加大研發(fā)資金投入，增強產(chǎn)品研發(fā)能力，研發(fā)投入1,036萬元，在公司的三大主營的核心技術(shù)與相關(guān)產(chǎn)品上都取得了一定突破。
公司綜合毛利率從去年同期40.46%提高到45.01%就是很好的驗證。
公司是航天五院旗下優(yōu)秀的子公司，目前通過資金募集用于公司產(chǎn)品技術(shù)升級、產(chǎn)品系列延伸以及業(yè)務(wù)規(guī)模化擴(kuò)張，未來將進(jìn)一步增強公司在鐵路車輛運行安全檢測領(lǐng)域領(lǐng)先的現(xiàn)代檢測技術(shù)優(yōu)勢，將公司打造成為國內(nèi)軌道交通領(lǐng)域一流的車輛運行安全檢測與檢修設(shè)備供應(yīng)商和解決方案提供商，成為航天五院民品整合平臺。
4.盈利預(yù)測
預(yù)計公司16-18 年凈利潤0.73 億元、0.83 億元、0.92 億元，對應(yīng)EPS為0.52、0.59、0.66，對應(yīng)PE 為77X、68X、61X，給與推薦評級。
5.風(fēng)險提示
軌交產(chǎn)品市場推廣不達(dá)預(yù)期
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