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檢測設(shè)備3-6 年進(jìn)入更新周期，未來存量更新需求大。公司作為航天科技集團(tuán)五院唯一的民品平臺，在五院提出2020 年資產(chǎn)證券化率從15%提升到45%背景下，有較強(qiáng)的資產(chǎn)證券化預(yù)期。
    衛(wèi)星紅外技術(shù)民品化，主業(yè)穩(wěn)健訂單飽滿。公司主要從事鐵路機(jī)車安全檢測業(yè)務(wù)，三大產(chǎn)品為鐵路車輛紅外線軸溫智能探測系統(tǒng)（THDS），鐵路車輛運(yùn)行故障動態(tài)圖像檢測系統(tǒng)（TFDS）和車輛智能倉儲系統(tǒng)，主要客戶均為鐵路系統(tǒng)，客戶資源穩(wěn)定，毛利率高。隨著國家鐵路投資長期維持在高位，業(yè)務(wù)將保持平穩(wěn)至小幅增長。
    康拓紅外原為北京控制工程研究所502 所4 室，潛在可能發(fā)展為智能工控平臺40-50 億規(guī)模。五院目標(biāo)做強(qiáng)做大上市公司，康拓紅外作為民品平臺，未來運(yùn)作空間較大。五院民品有5 大板塊，均圍繞衛(wèi)星展開：衛(wèi)星應(yīng)用（衛(wèi)通遙測）；工業(yè)智能控制（太空機(jī)器人）；空間生物（太空生物實(shí)驗(yàn)室）；節(jié)能環(huán)保（太陽能電池板）；其他業(yè)務(wù)（真空低溫裝備）。5大板塊工業(yè)智能控制業(yè)務(wù)最為相近，下設(shè)軒宇智能、軒宇空間和空間視覺成像敏感器事業(yè)部，每個(gè)子公司技術(shù)實(shí)力、體量均與康拓紅外不相上下。衛(wèi)星應(yīng)用為潛在注入可能。
    公司盈利預(yù)測及投資評級。公司是航天五院衛(wèi)星紅外技術(shù)民品化平臺，聚焦于鐵路后市場細(xì)分領(lǐng)域，具有相對技術(shù)和資源優(yōu)勢?？春霉敬蠊蓶|實(shí)力，在證券化率目標(biāo)明確的背景下，作為唯一的選擇路徑，注入預(yù)期較強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.27/0.33/0.38 元，對應(yīng)PE 分別為87/72/63 倍，給予公司“推薦”評級。