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公司二線產(chǎn)品增長迅猛，生殖、消化、神經(jīng)等特色專科產(chǎn)品增速大幅上升，其中注射用尿促卵泡素、醋酸亮丙瑞林微球、艾普拉唑腸溶片、注射用鼠神經(jīng)生長因子分別實(shí)現(xiàn)銷售收入2.88 億和1.93億、1.42 億和2.35億元，同比增長57.00%、42.10%、70.19%和77.72%。目前?？扑幍氖杖胍?guī)模已超過參芪扶正，預(yù)計(jì)未來三年內(nèi)，公司這幾種重點(diǎn)產(chǎn)品將保持高速增長，年銷售額可能陸續(xù)突破5 億元。新一輪國家醫(yī)保目錄調(diào)整工作即將啟動(dòng)，艾普拉唑目前已進(jìn)入十余個(gè)省份的省級醫(yī)保，有望進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，并帶來新一輪放量。目前注射用艾普拉唑納（針劑）已完成III 期臨床試驗(yàn)，正處于申報(bào)生產(chǎn)階段。公司對原料藥業(yè)務(wù)進(jìn)行整合后，已實(shí)現(xiàn)盈利，對其進(jìn)行重組或剝離仍是公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展方向。
    精準(zhǔn)醫(yī)療平臺(tái)獲得市場認(rèn)可，定增成為公司發(fā)展新起點(diǎn)：公司在精準(zhǔn)醫(yī)療方面擁有“診斷+治療”（液體活檢+單抗）的完善布局。公司目前已完成與CYNVENIO 的設(shè)備與試劑的生產(chǎn)技術(shù)轉(zhuǎn)移工作。目前設(shè)備的一類注冊已在公示階段，其它試劑的注冊已初步確定臨床方案并確定了臨床試驗(yàn)醫(yī)院，并已在北京協(xié)和醫(yī)院、北京大學(xué)腫瘤醫(yī)院投放LiquidBiopsy 平臺(tái)設(shè)備并從事臨床病理方面的研究工作。目前公司單抗各個(gè)在研項(xiàng)目均進(jìn)展順利，在研項(xiàng)目10 個(gè)，7 個(gè)為創(chuàng)新藥，適應(yīng)癥包括自身免疫、癌癥等。注射用重組人源化TNF-α 單抗已完成Ⅰ期臨床研究，準(zhǔn)備遞交Ⅱ/Ⅲ期臨床申請資料，預(yù)計(jì)2018 年獲批上市。
特色?？扑幍母咚僭鲩L帶動(dòng)公司業(yè)績增長，精準(zhǔn)醫(yī)療項(xiàng)目則為公司未來發(fā)展打開空間。公司本輪非公開發(fā)行股票29,098,203股，收到52 家投資者的積極申購報(bào)價(jià)，發(fā)行對象為鵬華資管等5 家機(jī)構(gòu)，最終發(fā)行價(jià)格50.10 元/股，相當(dāng)于發(fā)行底價(jià)37.86元/股的132.33%，說明市場投資者對于公司未來成長性的充分認(rèn)可。
    盈利預(yù)測和投資建議： 本次非公開發(fā)行后， 預(yù)計(jì)公司2016~2018 年EPS 分別為1.80、2.11 和2.62，對應(yīng)PE 分別為32 倍、26 倍和22 倍。公司特色?？扑幤贩N多點(diǎn)爆發(fā)，業(yè)績增長具有可持續(xù)性，單抗藥品研發(fā)和精準(zhǔn)醫(yī)療項(xiàng)目進(jìn)展順利，是稀缺的優(yōu)質(zhì)低估值品種。我們認(rèn)為，本次非公開發(fā)行價(jià)格50.10元/股成為公司投資的安全邊際，有望成為公司估值轉(zhuǎn)換的新起點(diǎn)，上調(diào)為“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品政策性降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。