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公司前三季度收入和利潤增速分別為17.1%和24.1%，第三季度分別為9.5%和33.1%，業(yè)績略超預期。單季度收入增速較低而利潤增速較高主要原因有：1）收入端：去年原料藥和促性激素產品前低后高導致去年同期收入基數較大；2）利潤端：今年原料藥扭虧好轉及綜合毛利率提升了3.7 個百分點導致今年利潤同比增速較快。結合IMS 數據，分產品線看，我們預計前三季度參芪扶正同比增速在10%左右，艾普拉唑、亮丙瑞林和鼠神經生長因子延續(xù)中報的高增長態(tài)勢，由于基數原因，預計尿促卵泡素增速在30%左右。整體上，二線品種合計已超參芪扶正，并延續(xù)高增長態(tài)勢。
    艾普拉唑或進國家醫(yī)保，具重磅品種潛質。公司獨家的艾普拉唑為1.1 類專利新藥，已榮獲2015 年國家科學技術進步二等獎，目前已進入12 省醫(yī)保增補目錄，艾普拉唑進入新版國家醫(yī)保目錄概率較大。目前國內質子泵抑制劑市場規(guī)模已超過150 億元，同類進入醫(yī)保的蘭索拉唑、泮托拉唑、奧美拉唑和埃索美拉唑均在10 億級以上?？紤]到艾普拉唑抑酸性強、藥效長、異質性好，不良反應少等優(yōu)勢，我們認為艾普拉唑腸溶片有望成5-10 億級品種，同時公司已處于報生產階段的注射用艾普拉唑鈉也有望成為過10 億級品種。從CFDA 審批進度看，預計2017 年上市，未來有望通過進入動態(tài)調整目錄實現上量。即艾普拉唑或受益新版醫(yī)保目錄調整，可為公司添業(yè)績彈性。
    單抗靶向治療+腫瘤精準診斷，精準醫(yī)療業(yè)務逐步完善。公司共有8 個單抗靶向藥物在研，抗人腫瘤壞死因子α單抗已完成Ⅰb/Ⅱa 期臨床試驗，抗人絨促性素(rhCG)和CD20 單抗已獲臨床批件，抗HER2、IL-6R、RANKL、PD-1 和PD-L1等重磅抗體新藥已開展臨床前研究或正報批臨床。從產品線布局和研發(fā)進度上看，公司單抗藥物布局國內領先。在精準醫(yī)療領域，公司先后與CYNVENIOBIOSYSTEMS 合資設立子公司布局循環(huán)腫瘤細胞基因測序， 認購美國Abycte40%股權以布局抗腫瘤單功能或雙功能抗體及細胞治療產品。目前合資公司的CTC腫瘤診斷儀器正在積極申請CFDA批文，同時推進旗艦醫(yī)院的覆蓋，展開科研性質服務。目前公司已設立匯智麗珠產業(yè)投資基金，我們預計公司未來仍將積極尋求海外項目合作機會，不斷豐富精準醫(yī)療產業(yè)布局。
    盈利預測與投資建議。我們預計2016-2018 年EPS 分別為1.79 元、2.25 元和2.75 元，對應2016-2018 年動態(tài)PE 分別為32 倍、25 倍和21 倍，我們認為中短期公司重點品種穩(wěn)健增長、核心二線品種高速增長，艾普拉唑或受益醫(yī)保目錄調整，考慮到公司單抗藥物治療+精準基因診斷布局前沿，公司估值有逐步提升趨勢，我們維持"買入"評級。  
    風險提示：原料藥業(yè)務或再度虧損風險、艾普拉唑或不能調入新版國家醫(yī)保的風險、參芪扶正注射液受控費降價或超預期的風險、在研重點品種或受臨床實驗數據核查超預期的風險。