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    實(shí)現(xiàn)EPS 為1.04 元。
    公司2016 年Q2 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.39 億元，同比增長30.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.79 億元，同比增長13.12%；歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.75 億元，同比增長18.18%。實(shí)現(xiàn)EPS 為0.45 元。
    觀點(diǎn)：
    1、 營銷改革進(jìn)入收獲期，全年業(yè)績有望維持較快增速
    公司上半年收入端增速21.47%，二季度收入增速高達(dá)30.48%超預(yù)期，我們認(rèn)為主要是受益于二線品種的高增速和營銷改革進(jìn)入收獲期。分產(chǎn)品來看，公司一線產(chǎn)品參芪扶正銷售收入8.23 億，增速15.2%較為穩(wěn)定。二線?？扑帩摿ζ贩N注射用尿促卵泡素、艾普拉唑腸溶片、亮丙瑞林微球、鼠神經(jīng)生長因子銷售收入分別為2.88 億、2.35 億、1.93 億、1.42 億，增速分別為57.00%、70.19%、42.10%、77.72%。同時(shí)制劑出口進(jìn)展良好，制劑藥品海外實(shí)現(xiàn)銷售收入141 萬美元。
    放眼全年，我們有以下四點(diǎn)判斷，第一，市場普遍對參芪扶正有所擔(dān)憂，但參芪扶正IMS 終端表現(xiàn)良好，并沒有想象中的快速下降，保持了平穩(wěn)增長，說明對于中藥注射劑不能一棒子打死，參芪扶正這樣的優(yōu)質(zhì)品種可以脫穎而出，成為公司現(xiàn)金流品種。第二，公司二線?？朴盟帩摿ζ贩N（促卵泡素、艾普、亮丙、鼠神經(jīng)）維持較快增速，競爭格局良好，銷售總額已超過參芪扶正（8.58 億 VS 8.23 億），未來承接參芪扶正業(yè)績增長任務(wù)不成問題。第三，公司原料藥業(yè)務(wù)扭虧，有望為業(yè)績提供較大彈性。第四，公司營銷改革初見成效，助力業(yè)績成長。
    公司毛利率有較大提升，同比增長3.02 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要和原料藥扭虧及高毛利品種結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。
    財(cái)務(wù)指標(biāo)整體良好，公司銷售費(fèi)用率為39.68%，比去年同期37.53%上升了2.15%，主要是銷售增長，市場及推廣費(fèi)增加所致；管理費(fèi)用率為8.17%，比去年同期8.93%下降0.66%，管理費(fèi)用控制較好；財(cái)務(wù)費(fèi)率用為0.23%，比去年同期0.64%下降0.41%，主要是平均貸款余額減少及貸款利率降低所致。
    2、 增發(fā)獲批助力未來發(fā)展，5 億產(chǎn)業(yè)投資基金促進(jìn)國際化戰(zhàn)略
    8 月2 號，公司非公開發(fā)行方案獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，核準(zhǔn)發(fā)行不超過3850 萬股新股，發(fā)行價(jià)格不低于38.36 元/股，總金額不超過14.8 億加碼主業(yè)。投資艾普拉唑系列創(chuàng)新產(chǎn)品深度開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化升級項(xiàng)目、治療用抗體藥物研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、長效微球技術(shù)研發(fā)臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目，有效提高自主創(chuàng)新能力，維持公司競爭優(yōu)勢，推進(jìn)公司長期戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
    公司自2015 年9 月設(shè)立5 億元的產(chǎn)業(yè)投資基金以來，連續(xù)落地兩單海外項(xiàng)目，Cynvenio 精準(zhǔn)醫(yī)療項(xiàng)目優(yōu)質(zhì)專注檢測端，目前已成立合資公司，Abcyte 精準(zhǔn)醫(yī)療專注治療端靶向細(xì)胞治療同時(shí)也做單抗。我們推測，未來公司還會(huì)持續(xù)通過海外布局和國際合作去擴(kuò)充其精準(zhǔn)醫(yī)療平臺(tái)和業(yè)務(wù)，后續(xù)布局值得期待。
    3、公司投資邏輯再梳理：業(yè)績增速確定性高，估值較低，原料藥有望提供業(yè)績彈性，單抗和精準(zhǔn)醫(yī)療長遠(yuǎn)布局，值得重點(diǎn)關(guān)注
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年業(yè)績復(fù)合增速有望維持20-25%左右，確定性較高（參芪扶正穩(wěn)健增長，二線品種超增速接棒業(yè)績增長體量已超過參芪扶正，股權(quán)激勵(lì)條件要求），目前估值25 倍左右；公司單抗部分具備廣闊的市場前景，精準(zhǔn)醫(yī)療布局為公司未來發(fā)展錦上添花，兩部分在當(dāng)前股價(jià)下均未體現(xiàn)估值，海外布局、國際化合作也在持續(xù)推進(jìn)；另外，原料藥業(yè)務(wù)經(jīng)過調(diào)整有望給公司整體業(yè)績提供一定彈性，值得重點(diǎn)關(guān)注。
    結(jié)論：
    不考慮增發(fā)攤薄影響，我們預(yù)計(jì)2016-2018 年歸母凈利潤分別為7.8 億元、9.7 億元、12.0 億元，增長分別為25.26%、24.29%、24.08%。EPS 分別為1.97、2.44、3.03，對應(yīng)PE 分別為25x，20x，16x。我們認(rèn)為公司業(yè)績增速確定性高，估值較低，原料藥有望提供業(yè)績彈性，單抗和精準(zhǔn)醫(yī)療長遠(yuǎn)布局，未來國際化戰(zhàn)略有望持續(xù)推進(jìn)。我們看好公司長期發(fā)展，首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。