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單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，受2015 年三季度促性激素產(chǎn)品線大幅放量帶來(lái)高基數(shù)的影響，收入增速下降到9.5%，但是艾普拉唑、鼠神經(jīng)等高利潤(rùn)率產(chǎn)品占總銷售收入比例逐漸升高，使得單季度歸母凈利潤(rùn)增速達(dá)到33.05%。幾個(gè)重點(diǎn)品種除性激素類基本延續(xù)前兩季度的快速增長(zhǎng)，而參芪扶正在前三季度維持在10%左右增長(zhǎng)，與此同時(shí)，公司的CTC 產(chǎn)品有望在11 月正式獲批，目前已在北大腫瘤醫(yī)院、協(xié)和醫(yī)院等進(jìn)行科研試用，未來(lái)有望借助公司優(yōu)勢(shì)處方藥銷售渠道迅速進(jìn)入市場(chǎng)。
    長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我們看好公司在精準(zhǔn)醫(yī)療方面的強(qiáng)勢(shì)布局（液體活檢+單抗+雙抗），其中CTC 產(chǎn)品設(shè)備11月有望獲批；單抗研發(fā)線中1 項(xiàng)完成臨床I 期，3 項(xiàng)在申報(bào)中；總的來(lái)說(shuō)，麗珠已有多個(gè)自主創(chuàng)新產(chǎn)品證明了其具有創(chuàng)新的“基因”，而現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)提供源源不斷的現(xiàn)金流，使得麗珠同時(shí)具備創(chuàng)新和資金兩大核心要素，有望率先實(shí)現(xiàn)從診斷、藥物研發(fā)到治療一體化的個(gè)體化醫(yī)療平臺(tái)型企業(yè)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)主要來(lái)源于除“參芪扶正”外潛力品種持續(xù)放量、CTC 產(chǎn)品國(guó)內(nèi)上市上量以及2018 年首個(gè)重磅單抗的市場(chǎng)推廣。我們預(yù)計(jì)2016-2018 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為77.60、93.43、112.02 億元，同比增長(zhǎng)17.21%、20.40%、19.90%，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為7.88、9.88、12.23億元，同比增長(zhǎng)26.56%、25.36、23.84%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.85、2.32、2.87 元。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年25 倍PE，仍然低于可比制劑類公司的平均估值，再加上公司在單抗、液體活檢上的強(qiáng)勢(shì)布局，公司價(jià)值明顯被低估，我們給予公司2017 年26-30 倍PE 為目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為60-70 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、單抗研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、CTC 產(chǎn)品國(guó)內(nèi)審批低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。