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我們認(rèn)為，公司收入增加主要源于鋰電池、光伏設(shè)備銷售收入的高速增長(zhǎng)，行業(yè)下游走勢(shì)向好拉動(dòng)了業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)；此外公司收到嵌套式軟件增值稅退稅5119萬(wàn)元，補(bǔ)貼收入在期末轉(zhuǎn)入本年利潤(rùn)。我們預(yù)計(jì)，先導(dǎo)作為鋰電生產(chǎn)設(shè)備的行業(yè)龍頭，未來(lái)三年都將保持一個(gè)較高的發(fā)展速度，充分享受行業(yè)高速發(fā)展的盛宴。
    綜合毛利率42.2%，三項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)中有降   
    公司前三季度毛利率42.20%，同比+1.15pct；凈利率25.81%，同比+1.82pct。公司前三季度銷售、管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為+2.73%/+16.76%/-0.39%,同比-0.54/-1.48/+0.44pct,其中銷售費(fèi)用絕對(duì)值同比增加系取得銷售訂單和后續(xù)支持導(dǎo)致費(fèi)用增加；管理費(fèi)用增加系公司規(guī)模增加導(dǎo)致研發(fā)投入和各項(xiàng)費(fèi)用也隨之增加。 
    鋰電設(shè)備行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展期，公司質(zhì)地優(yōu)良、業(yè)績(jī)彈性大   
    我國(guó)占據(jù)了全球鋰電池產(chǎn)業(yè)27%以上的市場(chǎng)份額，在2020年國(guó)內(nèi)新能源汽車保有量達(dá)500萬(wàn)輛的政策支持以及市場(chǎng)需求的雙驅(qū)動(dòng)下，下游鋰電市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)帶動(dòng)了公司鋰電設(shè)備訂單大幅增加。公司自主研發(fā)的動(dòng)力和數(shù)碼鋰電池設(shè)備為國(guó)內(nèi)行業(yè)第一；公司客戶資源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定，今年新拓展17家客戶，主要為國(guó)內(nèi)中高端鋰電生產(chǎn)商，目前亦為松下在國(guó)內(nèi)唯一的設(shè)備供應(yīng)商（已為其提供樣機(jī)）。公司目前業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，鋰電設(shè)備既有訂單占公司未執(zhí)行整體訂單中達(dá)80%以上，該業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持較好增長(zhǎng)。我們判斷，鋰電池生產(chǎn)下游主要客戶的擴(kuò)產(chǎn)仍將持續(xù)3-5年，公司憑借高附加值的產(chǎn)品和良好口碑，預(yù)計(jì)在拓展新客戶方面將有較大突破，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)尚存很大空間。 
    公司仍存在一定并購(gòu)運(yùn)作空間，海外收購(gòu)終止無(wú)礙繼續(xù)前行   
    公司7月20日公告，因JOT2016年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)存在較大不確定，公司與交易對(duì)方最終未能對(duì)重組方案調(diào)整安排達(dá)成一致，決定終止收購(gòu)JOT100%股權(quán)項(xiàng)目，如若公司未能與交易方關(guān)于后續(xù)事宜達(dá)成一致，將損失定金0.35億元，從而影響公司短期業(yè)績(jī)。目前公司與JOT仍在持續(xù)溝通中，預(yù)計(jì)將在明年1-2月份確定最終結(jié)果。 
    我們認(rèn)為，公司在智能設(shè)備制造領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，外延并購(gòu)雖暫時(shí)受阻，內(nèi)生主業(yè)仍將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從目前來(lái)看，3C設(shè)備的自動(dòng)化率較低，我們預(yù)計(jì)公司仍將謀求在該領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)在天花板較高的行業(yè)，比如智能制造等領(lǐng)域也有所布局。 
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議   
    預(yù)計(jì)2016/17/18年EPS為0.65/0.90/1.18元，對(duì)應(yīng)PE為52/38/29X?？紤]到公司高成長(zhǎng)性外延擴(kuò)張可能性，上調(diào)至"買入"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車行業(yè)低于預(yù)期。