>> 西南證券-先導智能（300450）三季報略超預期，業(yè)績高增長將持續(xù)-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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作者： |
黃仕川 |
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公司前三季度總體毛利率為42.2%，同比增長1.1 個百分點。目前下游客戶大力擴產(chǎn)，公司在手訂單充足，毛利率穩(wěn)步提升，業(yè)績將持續(xù)高增長。
鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)是公司內(nèi)生增長主要驅(qū)動力。公司鋰電設(shè)備業(yè)務(wù)目前占整體營收70%，未來仍將支撐公司業(yè)績高速增長：（1）公司設(shè)備技術(shù)先進，下游客戶均為高端鋰電池企業(yè)。高端鋰電池供應不足，主要一線電池廠商如CATL、比亞迪、ATL 等均存在產(chǎn)能不足的情況，擴產(chǎn)仍在繼續(xù)。（2）目前在鋰電高端設(shè)備上，國內(nèi)產(chǎn)品占有率僅為50%，存在巨大進口替代空間；（3）動力電池對設(shè)備性能要求較高，預期未來鋰電設(shè)備行業(yè)將出現(xiàn)整合，市場集中度提升，利好龍頭企業(yè)。（4）公司目前產(chǎn)品占產(chǎn)線價值的20%到30%。公司在積極研發(fā)新設(shè)備，未來有望提升到50%。報告期內(nèi)公司成功開發(fā)了激光模切機，與目前主流產(chǎn)品相比，效率提高了2 倍。
客戶群持續(xù)拓展，期待大客戶實現(xiàn)突破。公司年內(nèi)新拓展客戶17 家，主要為國內(nèi)中高端電池廠商。公司未來兩年有望對比亞迪和特斯拉等大客戶實現(xiàn)突破：（1）比亞迪目前全部使用進口設(shè)備，未來有望逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代，公司目前已經(jīng)為比亞迪小批量供貨。（2）公司專門為特斯拉項目研制高速自動卷繞機，有望進入特斯拉供應鏈。目前已為松下提供樣機，是松下在國內(nèi)唯一的設(shè)備提供商，松下等國際一流廠商考察設(shè)備廠商周期約為1 到2 年。
JOT 仍在溝通，存外延并購預期。公司終止收購JOT 公司100%股權(quán)，主要由于JOT 業(yè)績存在較大不確定性，雙方在收購價格上存在分歧，目前仍在持續(xù)溝通中。公司上市以來還未成功并購，3C 領(lǐng)域自動化程度較低，存在巨大機會，公司未來仍有可能外延進入3C 設(shè)備領(lǐng)域，擴大產(chǎn)品體系，完善智能制造布局。
盈利預測與投資建議。公司三季報略超預期，且鋰電設(shè)備行業(yè)高景氣，公司在手訂單充足，我們上調(diào)公司2016-2018 年EPS 至0.64 元、0.99 元、1.43 元（原預測為0.52 元、0.81 元、1.21 元），維持“增持”評級。
風險提示：鋰電池產(chǎn)能過剩風險、鋰電設(shè)備行業(yè)競爭加劇風險等。
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