>> 銀河證券-紅日藥業(yè)(300026)三季報點(diǎn)評：配方顆粒穩(wěn)增，中醫(yī)健康平臺成新看點(diǎn)-161027
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李平祝 |
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2016 年第三季度，公司實現(xiàn)營收96,571.32 萬元，同比增長9.95%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤16,477.14 萬元，同比降低9.04%，扣非后凈利潤16,415.60 萬元，同比增長4.22%，第三季度實現(xiàn)EPS 0.16 元。
2．我們的分析與判斷
（一）業(yè)績符合預(yù)期，行業(yè)政策影響藥品銷售上量公司依托信息化建設(shè)加快醫(yī)院開發(fā)上量速度；并通過對精細(xì)化管理和維護(hù)細(xì)分市場夯實競爭力，第三季度主要經(jīng)營指標(biāo)較去年同期穩(wěn)步增長，實現(xiàn)營業(yè)利潤19,087.62 萬元，同比增長5.15%。
受兩票制影響，血必凈注射液控貨，三季度下滑幅度略有增加。
受兩票制和醫(yī)保控費(fèi)等多重政策因素影響，藥占比和醫(yī)保支付等對醫(yī)藥行業(yè)整體產(chǎn)生負(fù)面影響。同時，“降藥費(fèi)、增醫(yī)技”旨在強(qiáng)調(diào)合理用藥、總體控費(fèi)，是醫(yī)藥改革市場定價層面的整體趨勢和現(xiàn)階段的行業(yè)性、系統(tǒng)性風(fēng)險。在兩票制政策下，公司正在調(diào)整銷售渠道，未來將對主流商業(yè)公司發(fā)貨，停止通過小商業(yè)公司發(fā)貨，因此血必凈產(chǎn)品正在控貨當(dāng)中。為應(yīng)對醫(yī)?？刭M(fèi)，公司也在人為地控制銷售數(shù)量。半年報顯示血必凈上半年營收同比下降18.42%，預(yù)計三季度血必凈業(yè)績下滑幅度會略有增加。
配方顆粒維持穩(wěn)定增長。配方顆粒對飲片和中成藥具有一定替代作用，預(yù)計未來市場規(guī)?？蛇_(dá)50 個億。結(jié)合公司三季報業(yè)績，我們預(yù)計配方顆粒將維持25%左右增速?？紤]到市場放開后的風(fēng)險，公司正在積極通過3 方面應(yīng)對：（1）對產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)和全產(chǎn)業(yè)鏈做出調(diào)整；（2）擴(kuò)大產(chǎn)能，新建廠房預(yù)計2017 年投入使用；（3）打造配方顆粒全產(chǎn)業(yè)鏈，屆時配方顆粒產(chǎn)品的源頭、控制和標(biāo)準(zhǔn)均會顯著提高。我們持續(xù)看好公司未來配方顆粒產(chǎn)品的廣闊前景。
（二）中醫(yī)健康管理平臺值得關(guān)注
線下醫(yī)珍堂有專家有產(chǎn)品，配合線上紅康云，致力打造全國精品中醫(yī)連鎖平臺。在當(dāng)前政策大環(huán)境下，公司雙輪驅(qū)動成效明顯，通過產(chǎn)業(yè)并購對醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)務(wù)、制藥產(chǎn)業(yè)鏈上游業(yè)務(wù)進(jìn)行了提前布局，以抵消藥品價格下行壓力，并創(chuàng)新模式，尋找新的增長點(diǎn)。
2016 年6 月，公司成立中醫(yī)生集團(tuán)，推出中醫(yī)全療程診療服務(wù)機(jī)構(gòu)“醫(yī)珍堂”，并整合內(nèi)部資源打造紅康云健康管理平臺，完成了醫(yī)療健康服務(wù)業(yè)的布局。中醫(yī)生集團(tuán)的名中醫(yī)擁有集團(tuán)股權(quán)，因此醫(yī)生積極性強(qiáng)，且治療品質(zhì)有所保證。同時，名中醫(yī)可培養(yǎng)中醫(yī)人才，有利于醫(yī)珍堂的全國連鎖布局。近年來人們對身體養(yǎng)護(hù)和精品中藥需求愈加旺盛，結(jié)合配合顆粒擁有質(zhì)量可控、服務(wù)方便、療效肯定等市場屬性，未來中醫(yī)堂戰(zhàn)略布局將逐漸形成以配方顆粒主要銷售區(qū)域為中心，選擇中醫(yī)藥用量大且中醫(yī)資源相對集中的省市，以自建或并購的方式實現(xiàn)精品中醫(yī)連鎖機(jī)構(gòu)。同時結(jié)合公司的紅康云健康管理平臺，未來醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)健康管理有望成為公司業(yè)績新的增長點(diǎn)。
3．投資建議
預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.69、0.85 和1.02 元，對應(yīng)PE 分別為29、24 和20 倍。短期來看，公司主營產(chǎn)品配方顆粒增速穩(wěn)定。
長期來看，公司積極布局的中醫(yī)連鎖醫(yī)珍堂+線上健康診療平臺符合國家對中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的政策扶持，公司的藥輔業(yè)務(wù)在關(guān)聯(lián)審評的政策監(jiān)管下也將獲得發(fā)展機(jī)會。維持“推薦”評級。
4．風(fēng)險提示
行業(yè)政策影響藥品銷售上量，藥品價格承受降價壓力，配方顆粒市場放開后競爭激烈，新品研發(fā)進(jìn)度風(fēng)險。
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