>> 銀河證券-紅日藥業(yè)（300026）打造中醫(yī)健康平臺(tái)，藥輔業(yè)務(wù)值得關(guān)注-160826
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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作者： |
李平祝 |
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分紅預(yù)案，10 轉(zhuǎn)20.公司 2016Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 88,948.13 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)4.56%，環(huán)比增長(zhǎng)3.75%。實(shí)現(xiàn)歸屬凈利18,627.18 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)16.73%，環(huán)比增長(zhǎng)48.84%；實(shí)現(xiàn)EPS 0.18 元。
上半年?duì)I收增長(zhǎng)主要由超思、展望以及配方顆粒組成，其他產(chǎn)品由于政策原因收入有所下降。
2．我們的分析與判斷
（一）藥品營(yíng)收受政策影響，配方顆粒按預(yù)期增長(zhǎng)拆分來(lái)看，成品藥實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入57,034.65 萬(wàn)元，同比下降24.94%。；中藥配方顆粒實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入87,329.63 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)26.75%；由于報(bào)告期內(nèi)合并范圍，醫(yī)療器械實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入11,477.73萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)922.44%；新增輔料及原料藥收入16,724.05 萬(wàn)元，毛利率32%。
成品藥銷(xiāo)售收入下降系受兩票制、醫(yī)?？刭M(fèi)等多重政策因素影響。公司自2012 年以來(lái)完成了大部分商業(yè)渠道改革，僅對(duì)原有的大型代理商保留原有合作模式。2015 年下半年，醫(yī)藥行業(yè)政策呈現(xiàn)加快釋放態(tài)勢(shì)，以合理用藥、總體控費(fèi)為核心的政策首先影響行業(yè)總體，同時(shí)兩票制加強(qiáng)了對(duì)商業(yè)流通鏈條合規(guī)性的管理。公司將商業(yè)歸攏至主流渠道，嚴(yán)控對(duì)小型商業(yè)發(fā)貨。因此血必凈注射液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50,134.53 萬(wàn)元，同比下降18.42%。在需求端，終端市場(chǎng)需求量穩(wěn)步增長(zhǎng)，增速將維持在8%左右。雖然短期內(nèi)銷(xiāo)售渠道的切換對(duì)銷(xiāo)量有所影響，但是以血必凈為代表的藥品業(yè)務(wù)有望在后醫(yī)改時(shí)代依托公司在醫(yī)學(xué)循證和藥物經(jīng)濟(jì)學(xué)上取得的進(jìn)展，再次迎來(lái)穩(wěn)步發(fā)展。
配方顆粒維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。公司正在對(duì)政策放開(kāi)做出積極的應(yīng)對(duì)措施，就產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)和全產(chǎn)業(yè)鏈均做出調(diào)整，同時(shí)新建廠房擴(kuò)大產(chǎn)能，預(yù)計(jì)17 年可投入生產(chǎn)。對(duì)配方顆粒的產(chǎn)品源頭、控制和標(biāo)準(zhǔn)均在進(jìn)一步制定和完善。配方顆粒對(duì)飲片和中成藥具有替代作用，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。
（二）開(kāi)設(shè)中醫(yī)生集團(tuán)，打造健康管理平臺(tái)
醫(yī)珍堂有專(zhuān)家，有產(chǎn)品，有模式，致力打造精品中醫(yī)連鎖機(jī)構(gòu)。
2016 年6 月，公司成立中醫(yī)生集團(tuán)，并推出中醫(yī)全療程診療服務(wù)機(jī)構(gòu)“醫(yī)珍堂”，正式進(jìn)軍醫(yī)療健康領(lǐng)域。中醫(yī)生集團(tuán)股權(quán)由紅日藥業(yè)和75 位老中醫(yī)共同組成。不僅通過(guò)股權(quán)提升了中醫(yī)生的積極性，而且治療品質(zhì)有保證且市場(chǎng)拓展能力強(qiáng)大。名中醫(yī)可以傳授手藝培養(yǎng)中醫(yī)人才、傳承中醫(yī)文化，進(jìn)而提升醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量，有利于醫(yī)珍堂的全國(guó)連鎖布局；同時(shí)，由于配方顆粒擁有質(zhì)量可控、服務(wù)方便、療效肯定等市場(chǎng)屬性，結(jié)合中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的回歸，未來(lái)市場(chǎng)增速將維持在在30%左右；此外，醫(yī)珍堂采取“1+1”的精細(xì)化診療模式，即一名私人醫(yī)生加一個(gè)名醫(yī)大家的方式，病人平時(shí)身體養(yǎng)護(hù)問(wèn)題由私人醫(yī)生解決，疑難雜癥則由名醫(yī)大家解決。近年來(lái)人群對(duì)身體養(yǎng)護(hù)和精品中醫(yī)藥需求愈加旺盛，未來(lái)醫(yī)珍堂的戰(zhàn)略將逐漸形成以配方顆粒銷(xiāo)售區(qū)域?yàn)橹行?，選擇中醫(yī)藥用量大和中醫(yī)生資源相對(duì)集中的省市，通過(guò)自建或并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)精品中醫(yī)連鎖機(jī)構(gòu)。
隨著醫(yī)改持續(xù)深入，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)平臺(tái)在健康需求信息交互，以及分級(jí)、遠(yuǎn)程診療體系的搭建中將發(fā)揮重要作用。公司整合內(nèi)部資源，打造了線上的紅康云健康管理平臺(tái)，結(jié)合線下醫(yī)珍堂全國(guó)連鎖布局，醫(yī)療與互聯(lián)網(wǎng)健康管理有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
（三）藥用輔料業(yè)務(wù)未來(lái)可期
公司目前正打造輔料板塊，希望通過(guò)對(duì)標(biāo)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)不斷優(yōu)化產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)品質(zhì)量。關(guān)聯(lián)審批的實(shí)施將藥用輔料與主藥提升到同等重要的地位，藥用輔料行業(yè)將進(jìn)入質(zhì)量和技術(shù)雙驅(qū)動(dòng)的新型發(fā)展階段。子公司展望藥業(yè)，萬(wàn)泰輔料在藥用輔料領(lǐng)域有著長(zhǎng)期的技術(shù)積累和行業(yè)口碑。展望藥業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.7 億，同比增長(zhǎng)18.74%，凈利潤(rùn)可觀。萬(wàn)泰系國(guó)內(nèi)第一家做聚丙烯酸樹(shù)脂的生產(chǎn)商，在藥輔細(xì)分行業(yè)中占比達(dá)60%。
（四）肝素產(chǎn)品未來(lái)空間巨大
公司未來(lái)在肝素產(chǎn)品未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大。之前一直受制于原料藥的存量和成本問(wèn)題。公司上半年收購(gòu)湖北億諾瑞，億諾瑞系專(zhuān)注于肝素鈉、低分子肝素系列原料藥研發(fā)生產(chǎn)的生物制藥企業(yè)，是國(guó)內(nèi)肝素行業(yè)唯一擁有從豬小腸加工、粘膜肝素到原料藥完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，也是實(shí)現(xiàn)分級(jí)低分子肝素原料藥系列品種產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。
未來(lái)將會(huì)開(kāi)發(fā)一系列的肝素產(chǎn)品。
（五）積極布局醫(yī)療電子行業(yè)
超思電子擁有全球化運(yùn)營(yíng)能力，其渠道、研發(fā)資源遍布全球。
上半年超思實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.01 億，主要來(lái)自海外市場(chǎng)，同比增長(zhǎng)2%，凈利潤(rùn)有所下滑，系研發(fā)投入較大導(dǎo)致。超思希望鞏固其海外優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，補(bǔ)充產(chǎn)品線；同時(shí)順應(yīng)國(guó)內(nèi)的分
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