>> 中航證券-紅日藥業(yè)(300026)15年報點評-中藥配方顆粒高景氣,外延增長逐步兌現(xiàn)-160324
| 上傳日期： |
2016/3/26 |
大小： |
315KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈文文 |
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報告期內(nèi)，公司的核心產(chǎn)品血必凈注射液和中藥配方顆粒分別實現(xiàn)營業(yè)收入137,589.65萬元、159,088.77萬元，同比分別增長7.67%和30.53%。通過建立血必凈安全性再評價資料體系和強化學(xué)術(shù)推廣，有望部分抵消降價壓力，我們預(yù)計血必凈注射液在2016年有望繼續(xù)保持小幅增長。中藥配方顆粒市場存在競爭放開的壓力，但市場空間也會在培育的過程中逐步打開，康仁堂的中藥配方顆粒的市場份額已經(jīng)位居第二，通過新增研究品種和全成分品牌營銷，中藥配方顆粒在短期內(nèi)有望繼續(xù)保持快速增長?？紤]到并購帶來的合并報表范圍的變化，可以確定，公司會在2016年實現(xiàn)增長提速。
外延增長逐步兌現(xiàn)。繼上半年收購超思股份和展望藥業(yè)，完成在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和醫(yī)藥輔料領(lǐng)域的布局之后，公司在報告期內(nèi)還完成了對海南龍圣堂制藥有限公司的全資收購（以下簡稱“海南龍圣堂”）。海南龍圣堂的產(chǎn)品以中藥抗癌產(chǎn)品為主，包括治療肺癌的獨家?？扑幬锴宸紊⒔Y(jié)丸和針對腸胃癌的抗癌平丸。超思股份和展望藥業(yè)于去年11月開始財務(wù)并表，海南圣龍?zhí)靡矊⒂诮衲觊_始并表。按照業(yè)績承諾，三家公司16年預(yù)計貢獻利潤近億元，業(yè)績逐步兌現(xiàn)。
在研品類豐富。公司一直注重產(chǎn)品研發(fā)，2015年，研發(fā)投入1.15億元，同比增長30%。目前共有在研項目35個，其中1.1類新藥項目3個，15年獲得臨床批件項目5個。此外，公司的3.1類新藥羅氟司特片也于近日獲得臨床試驗批件，羅氟司特片主要用于治療COPD伴有的慢性支氣管炎，預(yù)計產(chǎn)品后續(xù)將快速開展臨床試驗。從研發(fā)進展來看，磺達肝癸鈉、胸腺法新、羅庫溴銨和阿立哌唑原料藥等6項產(chǎn)品均進入生產(chǎn)申報環(huán)節(jié)，有望在短期內(nèi)獲得生產(chǎn)批件，豐富公司的產(chǎn)品種類。
風(fēng)險因素：藥品降價風(fēng)險；市場推廣低于預(yù)期的風(fēng)險。
我們預(yù)計公司2016-2018年攤薄后的EPS分別為0.68元、0.78元和0.90元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為21.75倍、18.90倍和16.47倍，考慮到中藥配方顆粒的高景氣度、外延增長及新藥上市能夠帶來的業(yè)績增量，維持買入評級。
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