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    投資要點(diǎn)：
    外延整合推動(dòng)業(yè)績(jī) 加速，維持增持評(píng)級(jí)。超思股份和展望藥業(yè)2015年11月開始并表增厚業(yè)績(jī)，配方顆粒仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望加速，同時(shí)公司已預(yù)告2016 年1 季度預(yù)增25%~45%，加速趨勢(shì)顯現(xiàn)，維持盈利預(yù)測(cè)2016-17 年EPS0.72/0.85 元，給予2018 年EPS0.98 元。血必凈實(shí)際受控費(fèi)影響有限，配方顆粒增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，外延整合繼續(xù)推進(jìn)，維持增持評(píng)級(jí)，給予2016 年P(guān)E28X，目標(biāo)價(jià)24 元。
    配方顆粒延續(xù)高增長(zhǎng)，試點(diǎn)放開有序推進(jìn)。2015 年公司實(shí)現(xiàn)收入33 億元，增17%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.34 億，增20%。配方顆粒仍是主要業(yè)績(jī)?cè)隽縼?lái)源，2015年配方顆粒收入增30%，推動(dòng)康仁堂實(shí)現(xiàn)凈利3.3 億，增36.5%。
    《中藥配方顆粒管理辦法》3 月1 日征求意見結(jié)束，監(jiān)管由國(guó)家局下放至省局備案，但辦法要求原材料完全可溯源仍將維持較高進(jìn)入壁壘，我們預(yù)計(jì)管理將有序放開，原有六家企業(yè)仍占據(jù)優(yōu)勢(shì)。
    血必凈拓展覆蓋保持增長(zhǎng)。血必凈2015 年收入增7.7%，IMS 統(tǒng)計(jì)醫(yī)院終端增9%，發(fā)貨增速超過(guò)10%。在醫(yī)?？刭M(fèi)大環(huán)境下，血必凈通過(guò)增加醫(yī)院及各科室覆蓋率逐步突破，未來(lái)增速還可能提升。
    并購(gòu)?fù)苿?dòng)業(yè)績(jī)加速。超思股份和展望藥業(yè)2015 年11 月開始并表，按照業(yè)績(jī)承諾，2016 年將增厚業(yè)績(jī)9500 萬(wàn)元。公司還并購(gòu)整合海南圣勝堂制藥，外延并購(gòu)整合仍將持續(xù)推進(jìn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 肝素價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；血必凈控費(fèi)影響加大；配方顆粒試點(diǎn)放開低于預(yù)期。