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    三季度增長(zhǎng)提速。前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入的同比增長(zhǎng)率分別為20.81%、14.40%和14.55%，凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率分別為6.11%、16.16%和58.48%，在營(yíng)業(yè)收入平穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著提速，主要是由于隨著成本端的優(yōu)化，銷(xiāo)售毛利率提升至83.73%，同比小幅增長(zhǎng)，期間費(fèi)用率同比小幅下滑，尤其是銷(xiāo)售費(fèi)用率降至53.05%，同比減少4.15個(gè)百分點(diǎn)。
    非經(jīng)常性損益也對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)了部分積極影響。我們推斷中藥配方顆粒繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，血必凈注射液小幅增長(zhǎng)。隨著終端醫(yī)院推廣數(shù)量的不斷增長(zhǎng)，血必凈注射液的銷(xiāo)售增速有望改善。
    研發(fā)順利推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司的抗腫瘤一類(lèi)新藥PTS的審評(píng)工作按計(jì)劃進(jìn)行，對(duì)應(yīng)生產(chǎn)車(chē)間的GMP認(rèn)證也在同步進(jìn)行。此外，鹽酸沙格雷酯、胸腺法新等7個(gè)新藥的CDE評(píng)審工作也在順利推進(jìn)。北京康仁堂的兩個(gè)中藥配方顆粒生產(chǎn)基地獲得了GMP認(rèn)證，產(chǎn)能升級(jí)有望驅(qū)動(dòng)中藥配方顆粒業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
    收購(gòu)海南龍圣堂。繼收購(gòu)超思股份和展望藥業(yè)，完成在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和醫(yī)藥輔料領(lǐng)域的布局之后，公司在報(bào)告期內(nèi)完成了對(duì)海南龍圣堂制藥有限公司的全資收購(gòu)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海南龍圣堂”）。海南龍圣堂的產(chǎn)品以中藥抗癌產(chǎn)品為主，包括治療肺癌的獨(dú)家專(zhuān)科藥物清肺散結(jié)丸和針對(duì)腸胃癌的抗癌平丸，新增品種能夠有效補(bǔ)充公司現(xiàn)有的抗腫瘤產(chǎn)品線。海南龍圣堂的凈資產(chǎn)為6,018.33 萬(wàn)元，相對(duì)于6,000 萬(wàn)元的收購(gòu)價(jià)，PB 低于1，持有成本極低。海南龍圣堂前9 個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入為204.61 萬(wàn)元，借助于紅日藥業(yè)的銷(xiāo)售渠道，營(yíng)業(yè)收入有望快速增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：藥品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)推廣低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    我們維持之前的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年攤薄后的EPS 分別為0.63 元、0.81 元和0.99 元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為32.41 倍、25.44倍和20.74 倍，考慮到中藥配方顆粒的高景氣度、外延增長(zhǎng)及PTS 等新藥上市能夠帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。