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    ◆三季度毛利率同比下降4.4 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比降2.8 個(gè)百分點(diǎn)：受門(mén)店升級(jí)清理庫(kù)存及非暢銷(xiāo)商品的影響，三季度公司的毛利率較去年同期下降4.4 個(gè)百分點(diǎn)至54.8%，前三季度公司的毛利率為58.5%，較去年同期下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)。三季度公司的期間費(fèi)用率為42.2%，同比下降2.8 個(gè)百分點(diǎn)，前三季度公司期間費(fèi)用率為46%，同比下降0.2 個(gè)百分點(diǎn)。第三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率同比降1.4 個(gè)百分點(diǎn)至32.6%，管理費(fèi)用率降1.5個(gè)百分點(diǎn)至7.8%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比微升0.1 個(gè)百分點(diǎn)至1.8%。
    ◆門(mén)店升級(jí)效果顯著，切入高端家具定制領(lǐng)域帶來(lái)新增長(zhǎng)：公司在啟動(dòng)終端店面升級(jí)后效果顯著，公司營(yíng)業(yè)收入增速持續(xù)上揚(yáng)，2016 年1~3 季度分別為9.2%、21.2%、28.8%。新的店面打造了集家居體驗(yàn)、家居零售、科技家居等服務(wù)環(huán)節(jié)于一體的綜合家居體驗(yàn)中心。我們認(rèn)為在消費(fèi)升級(jí)的背景之下，公司定位于家居領(lǐng)域的高端品牌，在門(mén)店加入虛擬家居換裝、虛擬家DIY、家具互動(dòng)體驗(yàn)墻等科技家居互動(dòng)設(shè)施，充分重視消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)，吸引客流效果明顯，公司能充分享受到消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的紅利。由于公司上半年對(duì)SAP 系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)導(dǎo)致交貨周期有所延長(zhǎng)，部分在二、三季度銷(xiāo)售的訂單確認(rèn)收入延后，且今年前三季度一二線城市地產(chǎn)成交火爆，我們預(yù)計(jì)公司四季度，甚至明年收入端增速有望延續(xù)高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
    公司于8 月發(fā)布非公開(kāi)發(fā)行方案，擬新建兩條板木定制柜類(lèi)家具生產(chǎn)線，我們認(rèn)為這標(biāo)志著公司繼實(shí)木定制之后，將繼續(xù)強(qiáng)化自身的定制基因，目前國(guó)內(nèi)定制家居領(lǐng)域以板式家居為主，我們認(rèn)為美克家居與其他板式家居公司進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，有望在高端定制領(lǐng)域建立先發(fā)優(yōu)勢(shì)，助力公司未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)。
    ◆三季度收入、業(yè)績(jī)繼續(xù)提速，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：
    我們預(yù)測(cè)2016-2017 年公司的EPS 為0.52 和0.61 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為28 和24 倍，鑒于目前公司的估值較為便宜，三季度收入和業(yè)績(jī)繼續(xù)上升，勢(shì)頭良好，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)景氣度下降