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批發(fā)家具商品營收同比增長4.7%至3.34 億元，其中實(shí)木產(chǎn)品同比下滑0.1%至2.38 億元，沙發(fā)產(chǎn)品同比增長9.3%至7116 萬元。分區(qū)域看，國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)營收11.34 億，同比增長19.7%，國外市場收入同比增長3.1%至3.34 億。2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.31 億元，同比增長2.5%，折合EPS 為0.21元。
    ◆毛利率同比上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率同比增長1.4 個(gè)百分點(diǎn)：
    2016 年上半年公司毛利率為60.9%，同比上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)。零售家具業(yè)務(wù)毛利率為68.4%，同比下降1.3 個(gè)百分點(diǎn)，細(xì)分品類來看，零售業(yè)務(wù)中實(shí)木產(chǎn)品毛利率同比增加0.2 個(gè)百分點(diǎn)至71%，沙發(fā)產(chǎn)品毛利率減少1個(gè)百分點(diǎn)至68.9%，飾品毛利率同比減少3.8 個(gè)百分點(diǎn)至51%，睡眠產(chǎn)品毛利率減少9.5%個(gè)百分點(diǎn)至64.9%。
    批發(fā)家具業(yè)務(wù)毛利率同比增加2 個(gè)百分點(diǎn)至35.6%，其中實(shí)木產(chǎn)品毛利率同比增加2.6 個(gè)百分點(diǎn)至37%，沙發(fā)類產(chǎn)品毛利率同比增加4.27 個(gè)百分點(diǎn)至35.3%
    2016 年上半年公司期間費(fèi)用率為48.3%，同比增加1.4 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率因公司加大廣告宣傳的投入和折舊費(fèi)用增長，同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至36.6%；管理費(fèi)用率因咨詢服務(wù)費(fèi)增加，同比上升0.2 個(gè)百分點(diǎn)至9.8%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率因利息支出和匯兌凈損失的增加，同比上升0.7 個(gè)百分點(diǎn)至1.9%。
    ◆多品牌戰(zhàn)略初見成效，線上線下共同發(fā)展：
    公司實(shí)施多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，由零售商向品牌商的轉(zhuǎn)型，目前公司多品牌由美克美家、A.R.T.、YVVY、Zest 及美克美家子品牌Rehome 構(gòu)成。截至目前，A.R.T.共開設(shè)64 家加盟店，公司通過不同的品牌定位，覆蓋高、中高、中、中低等收入結(jié)構(gòu)的差異化消費(fèi)群體，通過直營、加盟、線上等多種方式覆蓋國內(nèi)主要城市和地區(qū)。上半年，公司在電子商務(wù)銷售渠道中表現(xiàn)搶眼，通過打造專屬產(chǎn)品，結(jié)合、利用傳統(tǒng)互聯(lián)、移動(dòng)互聯(lián)工具、營銷手段聚集年輕粉絲，推動(dòng)品牌年輕化、時(shí)尚化，實(shí)現(xiàn)品宣、引流、交易、以及用戶資源轉(zhuǎn)化等目的，公司天貓旗艦店的2016 年上半年收入增幅超過200%。
    ◆進(jìn)入板木定制行業(yè)，打開公司收入增長空間：
    公司計(jì)劃非公開發(fā)行募集資金新建兩條板木定制柜類家具生產(chǎn)線，我們認(rèn)為這標(biāo)志著公司繼實(shí)木定制之后，將繼續(xù)強(qiáng)化自身的定制基因，更好地迎合目前國內(nèi)家居產(chǎn)業(yè)定制化的大趨勢，分享定制紅利，助力未來業(yè)績成長。
    ◆二季度收入端提速，估值便宜，維持“買入”評級：
    我們預(yù)測2016-2017 年公司的EPS 為0.51 和0.61 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為27 和23 倍，鑒于目前公司的估值較為便宜，二季度收入同比增長21.2%，提速顯著，維持“買入”評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：費(fèi)用控制不力。