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在地產(chǎn)銷售回升、家具消費(fèi)升級(jí)背景下，我們依然看好美克在經(jīng)歷由出口導(dǎo)向轉(zhuǎn)向內(nèi)銷拉動(dòng)的第一次升級(jí)后，多品牌、智能制造、互聯(lián)網(wǎng)+三管齊下開啟第二輪升級(jí)的戰(zhàn)略。 行業(yè)層面，近期我國房地產(chǎn)市場(chǎng)所表現(xiàn)出的回升趨勢(shì)及改善性需求預(yù)示消費(fèi)升級(jí)，同時(shí)房價(jià)推升促使居民裝修預(yù)算增加，向家居產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)從量、價(jià)雙方面提振家居軟裝市場(chǎng)的消費(fèi)水平，品牌家居市場(chǎng)認(rèn)知度進(jìn)一步提高；美克作為全渠道布局的品牌運(yùn)營商，將顯著受益于上游地產(chǎn)銷售的帶動(dòng)作用。四季度至今年一季報(bào)銷售較為火爆，新房交樓可能為今年年底或明年年初，對(duì)家居市場(chǎng)的傳導(dǎo)或延伸至明年。二手房交易比較活躍的地區(qū)尤其是一線城市，可能會(huì)較早的與二、三季度反映。 節(jié)日性因素致一季度收入增速陷入低谷，美克美家門店升級(jí)帶來16年的單店內(nèi)涵式收入提升、A.R.T.加盟渠道下沉推進(jìn)外延擴(kuò)張有望推動(dòng)公司營收快速增長。 1) 根據(jù)草根調(diào)研情況，公司一季度美克美家書面訂單增長依然延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)（約28%）；但受到春節(jié)因素和交貨周期影響，完結(jié)訂單有所下降，應(yīng)收款式相應(yīng)延遲，我們預(yù)計(jì)后續(xù)季度收入增速將逐步恢復(fù)。結(jié)合家具行業(yè)1-5月的增速，我們判斷公司二季度書面訂單和完結(jié)訂單增速已超過一季度水平，增長超過10%。 2) 全年來看，我們認(rèn)為，公司業(yè)績?cè)鲩L的主要來源為美克美家門店升級(jí)帶來16年的單店內(nèi)涵式收入提升、A.R.T.加盟渠道下沉推進(jìn)外延擴(kuò)張。 維持"增持"評(píng)級(jí)：公司持續(xù)推行多品牌運(yùn)營+智能制造（MC+FA）項(xiàng)目+線上線下融合的無縫零售體系，打造大家居航母戰(zhàn)略提升估值空間。美克美家門店升級(jí)帶來16年的單店內(nèi)涵式收入提升、A.R.T.加盟渠道下沉推進(jìn)外延擴(kuò)張，為公司帶來穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L；同時(shí)，智能制造（MC+FA）項(xiàng)目穩(wěn)步實(shí)施，配合Zest平臺(tái)全面推進(jìn)定制業(yè)務(wù)以及其他品牌的成長也將貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)彈性，預(yù)計(jì)公司16-17年eps分別為0.60、0.75元，對(duì)應(yīng)PE分別為21X、17X，維持"增持"評(píng)級(jí)。     
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、A.R.T.加盟拓展低于預(yù)期；2、智能制造進(jìn)展不達(dá)預(yù)期