>> 光大證券-美克家居(600337)智能制造、信息化生態(tài)圈建設雙管齊下，A.R.T業(yè)績有望發(fā)力-160415
| 上傳日期： |
2016/4/19 |
大小： |
824KB |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩，陳天蛟 |
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分渠道來看，零售業(yè)務收入同比增長19.2%至22.07 億，批發(fā)業(yè)務收入下滑3.1%至6.12 億。
公司的主要收入來源于零售業(yè)務，占營收比為79.9%，其中實木家具和沙發(fā)貢獻主要收入，分別占比61.7%和25.5%，實木家具營業(yè)收入同比增加15.5%至13.62 億，沙發(fā)營收同比上升19.4%至5.63 億。
2015 年公司實現(xiàn)歸母凈利3.01 億，同比上升28.7%，折合EPS 為0.45元。2015 年分紅方案為每10 股派3.1 元（含稅）。
◆毛利率上升2.6 個百分點，期間費用率同比增長0.4 個百分點：2015 年公司毛利率為61.3%，同比上升2.6 個百分點，主要原因是毛利率最低的OEM 出口業(yè)務營收占下降，分渠道看，零售業(yè)務毛利率同比下滑1.4 個百分點至70.1%，批發(fā)業(yè)務毛利率下滑3.5 個百分點至31.1%。
2015 年公司期間費用率為47.1%，同比增加0.4 個百分點，其中銷售費用率和管理費用率均較去年同期微降0.1 個百分點，分別為35.7%和10%，財務費用率因公司短期借款增加而同比上升0.7 個百分點。
◆A.R.T 經(jīng)歷2015 轉型之年，2016 年業(yè)績有望發(fā)力：
2015 年A.R.T.從產(chǎn)品設計入手，不斷拓寬產(chǎn)品風格，開拓中高價位傳統(tǒng)風格的實木產(chǎn)品以及中價位、休閑/變遷風格的產(chǎn)品。通過產(chǎn)品轉型，客戶結構優(yōu)化提高品牌價值。2016 年，A.R.T.將加快在空白城市的開拓，除了完成國內一、二線城市布局以外，渠道將下沉到部分經(jīng)濟發(fā)達的三線城市，同時仿照競爭對手，啟動門店群戰(zhàn)略。2016 年擴張步伐加大，業(yè)績有望發(fā)力。
◆FA 工廠引領公司定制化生產(chǎn)，Mobile First 打通產(chǎn)銷生態(tài)鏈條：目前公司FA 工廠項目已經(jīng)完成了主要硬件設施改造、安裝和信息系統(tǒng)的上線試運行，已初步具備智能工廠運行的基礎條件，通過對實木家具進行零部件分解，以及自動化、信息化生產(chǎn)設備的采用，整個實木家具生產(chǎn)作業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)定制化。定制化是未來家居產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大潮流，我們認為FA工廠的成功對美克家居的未來發(fā)展意義十分重大。
目前公司正聯(lián)合IBM 和蘋果進行MOBILE FIRST 項目的開發(fā)，3 款APP將C 端潛在的個性化需求（包括采集、傳遞消費者個性化信息，提供精準化的家居用品推薦和營銷解決方案），銷售人員的營銷及展示工具（包括提供家居方案場景布局，視的家居設計方案），以及公司后臺的供應鏈管理融合為一體，我們認為在家居領域，特別是未來家居行業(yè)柔性化生產(chǎn)的趨勢之下，家居企業(yè)后臺信息的互聯(lián)網(wǎng)化將大幅度提升企業(yè)生產(chǎn)、運營和銷售的效率，成為企業(yè)的核心競爭力。
◆估值較低+房地產(chǎn)景氣度回暖，維持“買入”評級：
我們預測2016-2017 年的EPS 為0.6 元、0.78 元（考慮公司非公開發(fā)行攤薄因素的影響），當前股價對應PE 為22 倍、17 倍。我們認為今年國內房地產(chǎn)景氣度回暖有助于整個家居板塊的業(yè)績增長，鑒于公司目前估值較低，維持“買入”評級。
◆風險提示：費用控制不力。
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