>> 申萬宏源-美克家居(600337)2016年一季報點評：地產(chǎn)受益一季度尚未充分體現(xiàn)，多品牌運營持續(xù)推進-160429
| 上傳日期： |
2016/5/5 |
大?。?/td>
| 419KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
周海晨，屠亦婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1696.98 萬元，同比下降11.4%。
一季度收入增速低谷，后續(xù)將逐步恢復(fù)。一季度銷售中大部分來自于主品牌美克美家，加盟ART 業(yè)務(wù)收入在2000 萬元左右。1）根據(jù)我們草根調(diào)研情況，公司一季度美克美家訂單增長依然延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢；主要因春節(jié)因素和工廠發(fā)貨情況，收入確認有所放緩，預(yù)計后續(xù)季度收入增速將逐步恢復(fù)。2）客單價方面，隨著公司門店升級+品類擴張促進大家居戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，客單價仍有大幅提升空間（目前訂單組成中90%以上為實木沙發(fā)和家具，裝飾品和擺件收入占比僅近10%，而一般消費者在家居購置預(yù)算中30%-40%為床墊、窗簾和裝飾等預(yù)算，未來公司客單價從橫向來看仍有較大提升空間，縱向上美克美家產(chǎn)品價格帶的拓寬也將有利于不同客戶群體的開發(fā)，推升客單價）。3）地產(chǎn)銷售滯后受益：15 年下半年起地產(chǎn)成交量高速增長，且以一二線城市和大戶型為主，與公司銷售區(qū)域布局和針對客群較為吻合，后續(xù)有望滯后受益放量。
“多品牌”和“大家居”戰(zhàn)略持續(xù)推進，維持買入。2014 年推出員工持股計劃，2015 年向大股東定增，綁定高層利益，彰顯公司發(fā)展信心。低毛利OEM 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向高毛利國內(nèi)零售業(yè)務(wù)后，公司盈利能力不斷攀升，屢創(chuàng)新高。近兩年公司持續(xù)推行線上線下無縫零售+智能制造（MC+FA）項目，打造核心競爭力。多品牌戰(zhàn)略持續(xù)推進，因16 年子品牌仍處于投入期，預(yù)計后續(xù)費用增長將較快，我們因此下調(diào)16-17 年盈利預(yù)測至0.55 元和0.70 元（原為0.63元和0.78 元），目前股價（12.50 元）對應(yīng)16-17 年P(guān)E 分別為23 倍和18 倍，大股東啟動股份回購計劃（12 元/股以下），提供一定安全支撐。在國內(nèi)萬億家居市場空間中，公司面向的高端美式家居消費市場約占1500 億，而公司目前市值僅81 億元，尚未體現(xiàn)多品牌價值和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型空間，維持買入。
|
|
