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16年的PE、PB分別為24、2.6，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
    2015年凈利潤同比增長29%，符合期預(yù)。公司2015年實(shí)現(xiàn)銷售收入28.59億元，營業(yè)利潤3.72億元，凈利潤3.01億元，同比分別增長5%、26%、29%。每股收益0.47元，分配預(yù)案：以股權(quán)登記日總股本為基數(shù)，派發(fā)現(xiàn)金紅利共計(jì)20,000萬元，約每10股派現(xiàn)金紅利3.1元（含稅）；強(qiáng)大的產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)能力促進(jìn)品牌盈利能力不斷提升。公司以產(chǎn)品設(shè)計(jì)為核心，落實(shí)高效研發(fā)流程，不斷豐富商品品類，持續(xù)優(yōu)化商品結(jié)構(gòu)，盈利能力不斷提升。凈利率由12年底部的0.8%逐漸爬升至13年6.4%、14年8.6%、15年10.5%。同時(shí)公司對高、中高、中低等收入結(jié)構(gòu)的差異化消費(fèi)群體進(jìn)行了不同的品牌定位，目前已推出的四個(gè)新品牌分別為A.R.T.、ZEST、YvvY以及美克美家旗下子品牌Rehome。
    Zest（恣在家）將是公司未來收入發(fā)力點(diǎn)。公司一直致力于中高端客戶群體，剛性、年輕群體其實(shí)也是一塊很大的市場，公司16年下半年將推出輕松、多彩、活力、百搭的Zest（恣在家）品牌，以美克強(qiáng)大的美學(xué)設(shè)家居計(jì)師團(tuán)隊(duì)作為支持，采用在線銷售的模式打開這塊市場，我們預(yù)計(jì)這將是公司未來收入發(fā)力點(diǎn)。
    收入增長17年開始發(fā)力， 維持“強(qiáng)烈推薦-A”。公司經(jīng)過了十幾年的產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)積累、營銷推廣取得了成功的品牌影響力，并在此基礎(chǔ)上公司推出的定位剛性、年輕群體的在線銷售品牌Zest（恣在家），我們認(rèn)為這將是打開公司未來收入空間的另一增長點(diǎn)。同時(shí)，A.R.T等其他子品牌也將穩(wěn)健增長。預(yù)估每股收益16年0.55元、17年0.65元，對應(yīng)16年的PE、PB分別為24、2.6，維持“強(qiáng)烈推薦-A。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品牌Zest（恣在家）發(fā)展低于預(yù)期