>> 財富證券-翰宇藥業(yè)（300199）2016年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，原料藥板塊持續(xù)放量增長-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
劉雪晴 |
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公司第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元，同比增長41.20%；歸屬上市公司股東凈利潤為1.19億元，同比增長41.29%；扣非后歸屬母公司凈利潤為1.18億元，同比增長41.01%。三季度增速加快，高于上半年整體增速（歸母凈利增速23.37%）。
2016年前三季度，受國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)政策變化以及招標(biāo)進展緩慢等因素影響，國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入2.42億元，同比下降16.27%。其中，注射用胸腺五肽實現(xiàn)營業(yè)收入5011萬元，同比下降43.34%；醋酸去氨加壓素注射液實現(xiàn)營業(yè)收入1515萬元，同比下降28.09%；注射用生長抑素實現(xiàn)營業(yè)收入4855萬元，同比下降34.20%；其他制劑實現(xiàn)營業(yè)收入918萬元，同比下降54.23%。公司重點推廣產(chǎn)品特利加壓素實現(xiàn)快速增長，實現(xiàn)營業(yè)收1.19億元，同比增長38.61%。另外，公司將大力推進依替巴肽和卡貝縮宮素新產(chǎn)品的入市工作，努力維持現(xiàn)有老產(chǎn)品市場份額，同時優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
原料藥業(yè)務(wù)持續(xù)放量，維持高速增長態(tài)勢。前三季度，公司的利拉魯肽、格拉替雷等產(chǎn)品放量增長。其中，公司原料藥有業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.12億元，同比增長519.70%；客戶肽業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入88,66萬元，同比增長8.17%。兩項業(yè)務(wù)整體實現(xiàn)收入2.01億元，同比增長100.91%，占總營業(yè)收入32.72%。
成紀藥業(yè)整合成效體現(xiàn)，收入快速增長。公司對全資子公司成紀藥業(yè)的整合經(jīng)營持續(xù)進行，效果明顯。公司藥品組合包裝產(chǎn)品、器械類產(chǎn)品獲得較快的增長，其中藥品組合包裝產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入8653萬元，同比增長312.93%；器械類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入8129萬元元，同比增長84.92%；固體類產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入220萬元，同比減少17.69%。
定增完成，與現(xiàn)價倒掛存在安全邊際。2016年10月17日，公司2015年非公發(fā)行股票于深圳證券交易所發(fā)行上市。本次增發(fā)共發(fā)行2833萬股，募集資金6.60億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)升級項目和補充流動資金。其中，大股東以及公司高管認購1545萬股，合計金額3.60億元，發(fā)行價格23.30元，與現(xiàn)價倒掛，存在一定的安全邊際。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2016-2017年EPS分別為0.46元、0.61元（定增攤薄后），對應(yīng)目前股價PE分別為47X、35X。公司原料藥業(yè)務(wù)持續(xù)放量增長，代表國際廠商對公司產(chǎn)品的認可，公司在研產(chǎn)品豐富，結(jié)構(gòu)合理，公司后續(xù)也將在美國申報多個ANDA，持續(xù)國際化路線，公司長期發(fā)展空間大。給予公司2017年39-40倍PE，2017年合理區(qū)間為23.8-24.4元，維持"推薦"評級。
風(fēng)險提示。商譽減值風(fēng)險；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險。
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