>> 國泰君安-中衡設(shè)計(603017)業(yè)績維持高增長,EPC訂單接連落地-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫金鉅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持目標價26.93元，“增持”評級。公司公告三季報，歸母凈利8099.55萬元，同比增長41%，符合預(yù)期。此外，公司在三天內(nèi)公告兩單EPC（工程總承包）訂單，訂單金額分別為2.9億元和3.3億元，相關(guān)利潤貢獻將體現(xiàn)在2016-2018年業(yè)績中。我們認為，EPC訂單的接連落地，不僅有利于增厚利潤，更為PPP項目獲取打下堅實基礎(chǔ)。維持公司2016年-2018年EPS為0.55元/0.68元/0.87元。維持“增持”評級，目標價26.93元。
EPC訂單貢獻利潤的同時增強了PPP項目獲取能力。公司三天內(nèi)接連公告兩單EPC項目落地，分別為南京九間堂項目（約3.3億）以及中馬欽州產(chǎn)業(yè)園職業(yè)教育實訓(xùn)基地項目（約2.9億）。對比公司2015年EPC總收入（約3億元），可見2016年EPC項目推進明顯加速。我們認為，EPC項目經(jīng)驗的不斷累積對于未來PPP項目的獲取意義重大。市場對于公司作為設(shè)計方介入獲取PPP項目的前景持有觀望態(tài)度。我們認為，公司除設(shè)計咨詢以外，還具備EPC以及工程監(jiān)理、項目管理等方面的經(jīng)驗，能夠提供工程全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，天然具備PPP基因。從產(chǎn)業(yè)鏈上游的設(shè)計端向下整合，承接PPP項目完全符合公私合營模式對于私營方專業(yè)能力的要求。
繼續(xù)看好公司2016年業(yè)績高速增長并完善區(qū)域布局。我們重申，公司2016年業(yè)績高增長，收購重慶卓創(chuàng)、蘇州華造之后，區(qū)域及業(yè)務(wù)條線的外延式布局有望進一步完善。
催化劑：PPP訂單獲取；區(qū)域擴張落地。
核心風險：宏觀經(jīng)濟下行導(dǎo)致下游支付能力下降。
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